ты должен закрыть позицию . Но сейчас... ты вынужден меньше рисковать, так чтобы если ты в убытке, ты смог бы закрыть позицию раньше, чем бывало в прошлом , - комментирует один трейдер. В то время как эти методы в управлении торговыми рисками привели к юзникновению общей тенденции к меньшему принятию риска феди участников рьшка, как отмечает один трейдер, они также привели к большей неустойчивости на рьшке, влияя на валютные курсы. Как отмечает один трейдер: В большей степени именно офаничения стоп-лоссом , которые имеют тенденцию накапливаться в больших количествах, повлияли на то, что произошло на рьшке; не так сильно на ликвидные рынки в Европе, но когда это [неликвидный рьшок днем] нью-йоркский рынок или азиатский рынок рано уфом, уровни Офаничении убытков всегда действуют как магниты . Сходным образом, в то время как отдельные трейдеры чувствуют себя офаниченными в своем принятии риска институциональными правилами, они также отмечают, что обратная связь и наблюдение помогают им уравновесить опасные тенденции принятия риска. В противном случае мы бы слишком сильно рисковали, мы бы говорили себе: Ну что ж, я возвращаюсь. Я перешел свои фаницы, и никто про это не знает , - по словам одного трейдера.

! 80 4

I 60 i

40 -

I 20 -i

до 10

11-25 26-50 51-100 более 100

Рисунок 3.3 Дневные ограничения позиций североамериканских трейдеров (п= 354).

Пытаясь отследить деятельность и проконфолировать риски трейдеров, ведущие банки установили сложные системы обратной связи. Торговые учреждения не только устанавливают и отслеживают

выполнение правил в отношении рисков для трейдеров, но также периодически определяют свою будущую подверженность рискам валютного рынка. Компьютерные системы помогают операционным залам и торговым учреждениям регулфно определять свои позиции, а также текущие прибыли или убытки.

Внешние рамки управления рисками, установленные менеджментом торговых учреждений, дополняются шчными правилами принятия риска, которые сами фейдеры применяют в своей биржевой торговле: У банков есть определенные принципы, они и должны быть для правил - кредитные лимиты, лимиты убытков и тому подобное. В рамках этого набора правил, у каждого трейдера должен быть свой собственный набор правил. Особенно когда речь идет о принятии убытка по позиции , - объясняет один фейдер.

Зачастую принципы принятия риска, устанавливаемые самими трейдерами, офажают идеал рациональных трейдеров -независимость от результатов предыдущих решений, при этом риск, который они принимают, основьшается исключительно на перспективах текущего торгового решения. Это самое худшее, что только можно придумать, пытаться возместить себе вчерашние убытки , - отмечает один трейдер валютного рынка. Другой трейдер дополняет: Ты говоришь себе: Хорошо, я потфял сегодня 100 ООО долларов, я должен вернуть их назад , - и это не фабатьшает. Ты можешь однажды попробовать так поступить, но тогда к концу дня у тебя будет убыток в 200 ООО долларов . Таким образом, трейдеры осознают необходимость принимать риск, не подвергаясь при этом влиянию результатов предшествующих решений. Они отмечают, что успешный трейдер всегда должен начинать с нуля , без предубеждешш относительно предшествовавших прибылей или убытков. Как говорит один трейдер: Именно это отличает среднего трейдера от хорошего. На следующий день просто забудьте, что произошло, начните с нуля, и почувствуйте разницу . Однако, как показьшает мнение другого трейдера, перенесшего затянувшиеся убытки, выбор такой точки отсчета не всегда прост: У тебя черная полоса, ты постоянно терпишь убытки, каждый день... Ты плохо спишь, приходишь в офис, садишься: Сегодня мы это сделаем! Однако, ты терпишь убытки снова, и снова. И это ужасно, на пятый день ты не находапиь позиции, которую можно бьшо бы купить... и

говоришь: А теперь забудем о прошпом, теперь будем зарабатывать деньги!

Чтобы уравновесить психологическую теггденцию к увеличению степени риска после убытков, трейдеры могут воспользоваться личными методиками предварительных обязательств . Например, они могут приводить в исполнение реализацию торговых убытков, как только эти убытки достигают определенной процентной доли закупочной цены. Другие трейдеры определяют прибьши, которые они могут получить за одну торговую сессию и считают это ограничением своих ежедневных биржевых убытков. Никогда не теряй больше, чем можешь заработать , - по словам одного трейдера.

Однако перед лицом реальных убытков может оказаться сложньгм придерживаться всех методик, обеспечивающих дисцигшинированное принятие рисков. Многие трейдеры проходят через этот процесс планирования, и они определяют план заключения сделок. Тем не менее, они его не придерживаются, потому что когда в дело вступает надежда, они говорят: Ага, он здесь повернет , - и не принимают своего убытка. Проблема заключается в том, что не нужно страдать, когда пригшмаешь убыток, потому что он бьш загшагшрован. Но если у тебя отсутствует дисциплинированность, желание и готовность работать по своему плану, ты не станешь хорошим трейдером , - убедительно отмечает один трейдер. Таким образом, в зависимости от ситуации на рынке, трейдеры иногда рассматривают правила управления торговыми рисками как открытые для исключений. Один трейдер сравнивает правила, которые он устанавливает для себя, с решением ходить каждый день в спортивный зал, честно признаваясь: Однажды ты, возможно, предпочтешь пойти выпить . Однако, как знают такие трейдеры, как Ник Лисон (Nick Leeson) и Джон Раснэк (John Rusnak), если ты пойдешь пропустить стаканчик, то это может перерасти в несколько стакатгчиков, и то, что предполагалось как приятное времяпровождение, может привести к похмелью и наивысшим сожалениям. Как говорит один трейдер: Лисон, это не работает. Нельзя рисковать все больше, больше и больше, чтобы отыграться за убытки!

Отвращение к убыткам обсуждается в разделе Асимметричное принятие риска .

Краткие ссылки

Чтобы получить полную информацию, см. главу со ссылками в конце книги.

1. Bernstein, Р. L. (1996)

2. Kahneman, D. and Tversky, А. (1979)

3. Brandstaetter, Е. et al. (2002)

4. Markowitz, H. (1952)

5. Williams, A. C. (1966)

6. Shefiin,H. and Statman,M.( 1985)

7. Slovic, R (1990)

8. De Bondt, W. F. M. and Thaler, R. H. (1994)

9. Thaler, R. H. and Johnson, E. J. (1990)

10. Clasing,H. and Craig, R. (1990)

11. Kahneman, D. and Tversky, A. (1982)

12. Thaler, R. (1985)

13. Kahneman, D. and Tversky, A. (1984)

14. Bazerman, M. H. (2002)

15. Tversky, A. and Kahneman, D. (1981)

16. Snyder, W. (1978)

17. Frey, B. S. (1990)

18. Thaler, R. H. (1992)

19. Belsky G. and Gilovich, T.( 1999)

20. Leeson, N.W. (1996)

21. Gotthelf, P. (2003)

Ожидания на валютном рынке

Мы дойти до того, чтобы предугадывать, о чем ты думаешь. Иногда это довольно просто - когда ты начинйешь что-то говорить, я знаю, что ты хоЧешь сказать, и я отвечаю тебе еще до того, как ты закончил вопрос,

;. Трейдер валютногб рынка

Предсказывать очень сложно, особенно будущее , -однажды проницательно отметил Нильс Бор (Niels Bohr), прославленный датский физик и разработчик квантовой теории. Один старый афоризм гласит, что в действительности существует только два вида пророков: те, кто знает, что они ошибаются, и те, кто не знает. Хотя это утверждение, возможно, не всегда верно, оно отражает то, что часто люди не только воспринимают аспекты прошлого как данности и уверены в настоящей ситуации, но они также чувствуют себя уверенными в том, что касается будущего хода событий. Однако в будущем нет такого понятия как факт, а трюизм на финансовых рьшках присутствует в том же количестве, как и везде. Никто не может заглянуть в будущее , - честно признает один трейдер валютного рьшка. Таким образом, вместо того, чтобы представлять знания и уверенность, рыночные ожидания в основе своей ненадежны, и их можно придерживаться только с известной степенью доверия. По словам одного трейдера: Покупая биржевую позицию, ты рискуешь. Нет абсолютно верного способа узнать, что что-то произойдет . Исследуя то, как трейдеры пытаются понять неизвестное, настоящая глава демонстрирует, что природа ожиданий, управляющая рьшочной динамикой, является психологической.

Когда одному трейдеру задали вопрос о том, что заставляет валюты колебаться, он, между прочим, ответил: Это предчувствие