воспринимают евро более благосклонно по сравнению с долларом США, более склонны предсказывать более высокие валютные курсы евро, и наоборот. Более того, данные, полученные с помощью Североамериканского опроса подтверждают, что такие субъективные факторы, как местоположение трейдера, влияют на ожидания валютных курсов национальных валют трейдеров. По фавнению с трейдфами США, канадские трейдеры в Североамфиканском опросе ожидают, что канадский доллар вырастет по отнощению к доллару США почти в два раза в среднесрочном и почти в три раза в долгофочном периоде!

Психология предлагает убедительное объяснение тому, почему влияние субъективных отношений на ожидания валютного рынка является таким сильным. Отношения имеют даже более сильную склонность влиять на решения, которые принимаются при офаниченном времени и когда информация двусмысленна. Как показала Глава 2 Психология торговых решений , заключение сделок по валютам происходит в феде, которая не только полна стрессов, но также и крайне неопределенна. Таким образом, решения трейдфов подвержены влиянию психологических отношений не пфйферически, но решающе.

Социальная динамика, мета-ожидания и средства распространения финансовой информации

Будучи спрошенным, как на самом деле формируются ожидания относительно будущих валютных курсов, один трейдер отвечает, что: Ты говоришь с людьми, воспринимаешь их мнение и выдаешь свое видение. На рьшке существует выбор мнений; твоих друзей, других учреждений и компаний, и это помогает тебе сформировать свое собственное мнение . Другой трейдер соглашается, отмечая: Люди склонны говорить со своими коллегами, они говорят с людьми на рынке, в учреждениях, о которых они знают и которые давно уважают . Эти ответы красноречиво иллюстрируют то, что подобно торговым решениям, ожидания трейдеров валютного рьшка также являются не просто отстраненными творениями, формируемыми изолированными индивидами. Вместо этого они являются результатом

динамичного взаимодействия между участниками рынка, которые подвержены влиянию других и которые, в свою очередь, оказьшают влияние на лрутш..

Рассказы участников рынка изобилуют примерами социальной динамики в ожиданиях валютного рынка. Эти гримеры демонстрируют, что социальные факторы ифают важную роль по ряду уровней. Например, многие трейдфы отмечают, что мнения коллег оказывают влияние на ожидания, и что эти ожидания особенно подвержены влиянию предположительно хорошо осведомленных других людей. Люди очень восприимчивы к хорошим идеям, идущим от кого-то, кого считают знатоком , -отмечаег один трейдер. Соображения относительно социального влияния других также определяет, какие именно новости о рьшке выбираются для формирования ожиданий. Если новость написана кем-то, кто обладает доверием на рынке, или кем-то, за кем, как нам известно, стоят определенные крупные фонды... нам интересно услышать, что он хочет сказать, потому что то, что он хочет сказать, повлияет на определенных людей, которые повлияют на рьшок , -объясняет другой трейдер.

Другой пример динамики ожиданий, которая не просто основывается на информации, но также является социальной по природе, можно найти в том, как институциональные рыночные ифоки вырабатывают рьшочные ожидания и переводят их в 1торговые решения. Внутренние экономические отделы и экономисты [операционных залов в банках регулярно устанавливают рыночные сценарии и возможные развития событий на рьшке. Эти планы позволяют трейдерам сфокусироваться на сравнениях этах предварительно сформированных ожиданий с новостями в режиме реального времени, и действовать без промедлений, исходя из любых различий между ожиданиями и рьшочными новостями. Ты можешь I мысленно приготовиться, так что ты действуешь намного быстрее, когда действительно поступает информация [например, экономический отчет] , - откровенно отмечает один трейдер. Следовательно, теории рьшочных экономистов обладают решающим влиянием на ожидания трейдеров и могут заставить трейдеров внезапно изменить свои ожидания. Иногда эти экономические прогнозы изменяются в течение недели... до выхода крупного отчета, типа данных по занятости в несельскохозяйственной сфере. И

внезапно, по какой-то странной причине, какой-то экономист выступит с какой-то причудливой идеей, которую все сочтут остроумной. Тогда ожидание этого отчета по занятости в несельскохозяйственной сфере вырастет или упадет в течение недели. Тогда все остальные будут из кожи вон лезть, чтобы убедиться, что они правильно себя позиционировали, убедиться, что они на правильном пути , - отмечает финансовый журналист . Однако влияние экономистов на ожидания трейдеров варьируется и подвержено личной оценке. По словам другого трейдера: Между этими ребятами существует огромная качественная разница. Я хочу сказать, я не экономист, но я мог бы выполнять эту работу, по крайней мере, не хуже, чем некоторые из них... У некоторых банков хорошие экономисты. И на этих экономистов есть спрос. Но в общей своей массе они на самом деле не представляют из себя ничего особенного!

Таким образом, ожидания на валютном рьшке являются скорее результатом социальной динамики, нежели отражением объективной информации о внегинем мире, которая идет отдельно от тех, кто формирует ожидания. Одним из важных последствий социальной природы ожиданий является то, что участники рьшка могут активно на них влиять и ими манипулировать. Говоря именно о подобном ценном опыте в заключении сделок, один трейдер рассказывает: Несколько недель назад прямо перед заключением сделки по шведской кроне мне позвонил шведский банк. Я хочу знать, что имеют сказать эти ребята; я действительно хочу знать, что они скажут, что делают их клиенты. Возможно, я соберусь купить позицию, основьшаясь на этом. Он позвонил мне и рассказал, почему нужно делать так-то и так-то. И я сказал: Хорошо, давай так и поступим, я сделаю именно так ! А затем, пять минут спустя, оказалось, что он на рьшке делал все совершенно наоборот. Он использовал всех, чтобы запустить свою позицию, и все рухнуло. Он заработал целое состояние, а мы потеряли деньги!

Многочисленные трейдеры отмечают, что сильные участники рьшка могут управлять валютным рьшком, по крайней мере, в

Эти наблюдения также подчеркивают важность эвристики якоря-и-корректировки, которая обсуждается в Главе 2, Психология торговых решений .

краткосрочном периоде, влияя на ожидания больших групп других участников рынка. Это влияние зависит от того, насколько значимым и достойным доверия воспринимается участник рынка, каковы предполагаемые личные интересы игрока и насколько ифок близок к важным источникам информации. Я думаю, что для нас довольно просто оказывать влияние на рынок уфом четверга, накануне того, как Бундестаг проводит совещание, можно сказать людям, что мы думаем и чего ожидаем. Потому что рынок считает, что мы, как один из трех крупнейших банков Германии, знаем немного больше о том, что происходит в кулуарах , - честно отмечает один фейдер. Ведущие банки воспринимаются как наиболее достойные доверия и информированные по сравнению с другими банками, и они могут временно сдвинуть рынок, просто наводя справки о валюте. Мы были номером один в мире, и мы убивали людей... запугивая их. Если рьшок 28/30, а ты чувствуешь, что он должен вырасти, и ты делаешь запрос [то есть запрашиваешь цену, по которой ты можешь заключить сделку] разным банкам, и они все дадут тебе 29/31... это означает, что они либо думают, что ты покупатель, или они ... хотят что-то с тебя поиметь. И если ты платишь этим ребятам 31 или 32, то они говорят: Черт побери, этот парень платит мне [то есть покупает у меня] выше уровня рьшка, и это происходит повсеместно [то есть все остальные тоже покупают] . Тогда они начинают пугаться, затем они не знают, что происходит на самом деле, они снова раздумывают: Что знает этот парень? - прямолинейно говорит один фейдер.

Эти наблюдения показывают, как продавцы и покупатели валют ифают на ожиданиях друг друга. На рьшке, который, как известно, управляется ожиданиями, жизненно важно знать ожидания других - ожидания валютных курсов тогда направлены не на объективное экономическое будущее, но на то, что другие, возможно, знают о будущем (то есть на то, как другие воспринимают и оценивают будущее). Многие фейдеры во время интервью отмечают, что их предчувствия того, что подумают другие участники рьшка, и как они отреагируют, являются ключевыми для их собственных ожиданий и решений. Подобные попытки основывать свои собственные ожидания на предполагаемых ожиданиях других, называются мета-ожиданиями; эти ожидания относительно Ожиданий других участников рынка занимают значительную нишу

на сегодняшнем рынке. Сегодня, я думаю, люди в большей степени фокусируются на ожидании ожиданий других людей ,-провозглашает один трейдер.

Второстепенные и так далее ожидания на финансовых рьшках уже описывались в знаменитой .метафоре Кейнса (Keynes) относительно рьшка, где он сравнивает их с конкурсом красоты. В этой метафоре инвестирование сравнивается

с теми газетными конкурсами, где участники должны выбрать шесть самых красивых лиц из сотни фотографий, приз вручается участнику, чей выбор почти точно совпадает со среднилш предпочтениями всех участников в целом; так что каждый участник должен выбирать не те лица, которые он сам считает самыми красивыми, а те, которые, по его мнению, скорее всего, привлекут внимание других участников, каждый из которых смотрит на задачу с той же точки зрения. Это не вопрос выбора тех, кто, с твоей точки зрения, действительно является самыми красивыми, и даже не тех, кого среднестатистическое мнение искренне считает самыми красивыми. Мы достигли третьей степени, где мы напрягаем свои умственные способности для того, чтобы предугадать, каким, по ожиданию цэеднестатистического мнения будет среднестатистическое мнение. Есть, на мой взгляд, некоторые люди, которые пракгакуют четвертую, пятую, и более высокие степени.

Аналогия с конкурсом красоты предполагает, что то, чем заканчивается событие на финансовых рынках, является результатом убелсдений и ожиданий участников рынка относительно убеждений и ожиданий ДРУ1-ИХ участников рьшка . Некоторые трейдеры отмечают, что они вынуждены принимать решение исходя из того, как, по их мнению, поведет себя рьшок, вместо того, чтобы действовать исходя из того, как они сами лично считают правильным. И это прекрасно согласуется с историей о конкурсе красоты. Один трейдер валютного рынка утверждает: Важно, что более половины участников рынка думают так же, как ты . Они утверждают, что будучи трейдером, ты должен вести себя так, как, по твоему ощущению, по большей части поведет себя рьшок - а не так, как правильно или неправильно , и ты должен думать не только о том.

что правильно, но также о том, что считает правильным рынок . Эти утберждения иллюстрируют то, как ожидания участников валютного рьшка пытаются предугадать будущие ожидания и решения других участников. Подобные мета-ожидания являются психологаческими, а не экономическими по природе, как отмечает один трейдер, поскольку все мы - люди, работающие на [ватотном] рынке, и психология участников рынка играет очень, очень большую роль!

Хорошие торговые решения, как было озвучено одним трейдером во время интервью, характеризуются как способность правильно предугадывать общую реакцию рынка на новости. Однако, когда участники рынка коллективно интегрируют свои ожидания внешних развитии рынка в текущие котировки валют, для отдельных трейдеров возможности получения прибыли от интегрирования сходного ожидания в свою сделку сокращаются или могут вообще быть утрачены. Это делает необходимым разработку совершенно новых видов стратегий прибыли. Как отмечает один трейдер: Как только все ждут одного и того же, оно обнуляется и теряет смысл. Возьмем, к при.меру, экономические данные США, если мы ожидали хороших цифр, тогда до события хорошая цифра уже включена в рыночную котировку. Ты не можешь всегда торговать исходя из ожиданий, потому что все, на самом деле, ждут того же; ты должен бьггь немного умнее, чем я думаю! Многае трейдеры указывают, что эти более продвинутые стратегии были основаны на качественно ином уровне ожиданий. Эти ожидания выходят за рамки внешних событий на рьшке и вместо этого фокусируются на других участниках рынка (то есть на торговых позициях участников, а, следовательно, на их вероятном поведении, как только произошло ожидаемое внешнее событие).

Один трейдер разъясняет, как валютный рынок начал переходить от фиксации на эконолшческой информации на ожидания в отношении экономической информации, ожидания об экономической информации, ожидания и мета-ожидания о других участниках рьшка, говоря: Мы, бывает, с нетерпением ждем экономической информации. И когда выходит экономический отчет, говорим: Ох, плохой! или Отлично! И... мы не пытались предугадать, будет ли экономическая информация действительно хороша или плоха сама по себе, речь шла о том, будет ;ш она хороша или плоха, исходя из ожидаиш! Так что здесь уже есть сдвиг. Теперь