каналов телевидения, освещающих события на рынке 24 часа в сутки (как CNBC и Bloomberg Television ) до онлайновых служб предоставления финансовой информации, таких как Dow Jones Newswii-es , Reuters , Bloomberg и МопеуИпе Telerate , которые транслируют новости прямо на рабочий стол трейдера с помощью новостных и компьютерных экранов. Помимо доступных широкому кругу людей общественных новостей, трейдеры получают ключевую информацию из частных источников, таких как частная информационная система их банка и сеть их личных контактов на рынке.

Свойства новостей значительно варьируются в зависимости от их источника. Например, в то время как важная рыночная информация может быть вьшущена предсказуемо (например, с помощью периодических официальных отчетов об инфляции, занятости, данных по торговле и денежной массе), она может также появиться в непредвиденное время (например, информация о политическом кризисе или крупной валютной операции международной компании). Значимая рыночная информация может барьироваться от срочного, специфичного и недолговечного заголовка, загорающегося на мониторах, до анализов истории долгосрочных развитии собьп-ий на рынке, таких как статья в журнале Economist , предлагающая обзор развития азиатской экономики.

Все эти новости входят в гигантскую вселенную информации, которая потенциально значима для валютньгк ку1Хов. У тебя имеется огромный наплыв информации , - отмечает один трейдер, говоря лишь об одном объеме имеющейся в Наличии информации о рынке. Следовательно, как уместно добавляет другой трейдер: Очень сложно отфильтровать то, что действительно важно . В то время как традиционные экономические Модели просто предполагают, что участники основывают свои решения на полном и непредвзятом анализе всей имеющейся в наличии информации, вне зависимости от ее источника и свойств , психологи, а также профессионалы валютного рьшка подчеркивают, что эти модели

Гипотеза эффективных рынков постулирует, что рыночные цены (например, валютные курсы) полностью отражают имеющуюся в наличии информацию, см. Главу 2 Психология торговых решений .

далеки от того, чтобы представлять, как на самом деле воспринимается и обрабатьгоается информация. Вопрос в том, что устраивает лично Вас , - говорит один трейдер, чтобы объяснить свой выбор отчетов финансовых аналитиков, Другой человек, возможно, выбросит то, что я читаю, и будет читать то, что я выброшу! Другой трейдер откровенно признает: Я действительно склонен отбрасывать 99% поступающей информации, даже если она считается важной! Как же тогда трейдеры выбирают, на какой информации основывать свои решения?

Как показывает данная глава, на современном валютном рьшке решающим фактором является скорость: важность скорости обнаруживается как в представлениях трейдеров о значимой информации, так и в типе источника информации, наиболее значимого для рьшка (например, телеграфных служб новостей). С точки зрения скорости, телеграфные средства распространения информации незаменимы для участников рынка, поскольку они распространяют новости и информацию в режиме реального времени, адресуя их тем, кто занимается биржевой торговлей и инвестициями в валюту. Более того, как показьшает связь между возникновением спекулятивных рыночных пузырей (голландская тюльпаномания в 1630-х) и появлением газет, средства массовой информации играли и продолжают ифать очень активную роль в динамике биржевой торговли - несмотря на все их попытки казаться беспристрастными наблюдателями за рьшком. Все эти средства массовой информации управляют рынком, преподнося информацию тем или иным способом , - отмечает один трейдер. Они распространяют все, что знают, и они хотят управлять рынком, рассказывая о том, что знают, нам , - добавляет другой трейдер. Таким образом, одним из ключевьтх аспектов рынка, на который обычно не обращают внимания академические модели, является отношение между участниками биржевой торговли и источниками финансовых новостей. Эта глава также показывает, чтр технологические разработки изменили не только скорость и природу оцовещения, но также и саму роль средств распространения финансовой информации на валютном рынке. Эти изменения помогают объяснить устойчивую важность ключевого вида рыночной информации: сл}тв.

Свойства важной информации

Полагаю, на рынке скоростьэто все. у ц - §

. ,< .? , Трейдер валютного рынка

Хорошие решения на валютном рынке основываются на малом количестве фактов и хорошем анализе, говорят трейдеры, а поток биржевой информации, имеющейся у участников рынка, должен быть каким-то образом сокращен. Если ты действительно хочешь впитать все эти новости, ты не сможешь заключать сделки, ты вынужден будешь читать весь день напролет , - резюмирует трейдер свой опыт в отношении этой дилеммы, где большее количество информации совсем не обязательно приводит к лучшим решениям. Напротив: Чем больше информации ты получаешь, тем меньше ты уверен в том, что делать... и ты можешь больше потерять, чем приобрести вследствие этого , - отмечает другой трейдер, в то время как еще один трейдер добавляет, что если ты слишком много читаешь... то, в конце концов ты сам запутываешься и не покупаешь позиций. Такая опасность кроется в чрезмерном чтении .

Электронные источники новостей в реальном времени отправляют куски бессвязной информации в форме заголовков и экстренных сообщений, рьшочные события получают все более и более быстрое освещение, но со все уменьшающимся количеством одновременного анализа. Сегодня трейдеры зачастую заключают сделки чаще, чем раньше, в то время как одновременно им приходится сортировать гораздо большее количество информации , и они знают быстрее о большем, но они делают это также более поверхностно. Рынок стал быстрее в течение последних лет , -отмечает один трейдер. Сходным образом, другой трейдер убежден, что ни один дилер не может обработать все эти данные, которые выходят в свет... ты не можешь уследить за всеми этими данными, потому что иногда тебе нужно заключать сделки!

Митчелл (Mitchell) и Малхерин (Mulherin) обнаружили устойчивый рост среднего числа ежедневных новостей, рассылаемых телеграфным агентством Dow Jones . с 1983 по 1990 год, и прямую зависимость между числом новостных сообщений и биржевой активностью на фондовом рынке.

В то время как участники рьшка должны выбрать и сократить имеющуюся в наличии информацию, не существует внешних принципов выбора информации, и нет четкой системы относительно того, как должны фильтроваться новости. Трейдеры подчфкивают, что в конечном итоге каждому трейдеру необходимо разработать собственную систему фильтрации новостей. Что интересно, а что - нет, что окажет влияние на валюту, а что - нет, все это - по-прежнему вопрос решения трейдера , - объясняет один трейдер. Таким образом, чтобы побольше выяснить о субъективных критериях, которыми пользуются трейдеры для определения валшых новостей, в рамках Европейского опроса их просили оценить ряд свойств информации согласно ее важности для принятия ими торговых решений.

Таблица 5.1 Свойства новостей, важные для трейдеров валютного

рынка (п=267)

Шкала: 1=очень важно; 2=важно; 3=менее важно; 4= не важно

Таблица 5.1. показывает, что помимо всего прочего, трейдеры оценивают важность новостей по к-ритдию относительной скорости. Новости, которые оказываются доступными трейдеру до того, как они

становятся доступными другим участникам рьшка. считаются наиболее важными. Во-первых, они должны быть быстрыми , -объясняет один трейдер в интервью относительно того, какую информацию он рассматривает. То, что произошло десять секунд назад - это уже история и больше не имеет значения. Хорошо знать, почему что-то произошло.., [но] для меня это не имеет значения. Потому что нам нужно узнать, что будет дальше , - отмечает другой трейдер. А еще один трейдер рассказывает о временном прессинге, которому он подвергается: У меня нет времени слушать объяснения, почему ВВП BBipoc, всякую болтовню. У меня нет времени! Открытия экономтгческрй литературы, показывающие, что валютные курсы корректируются в течение первой минуты после выхода запланированньк новостей (например, отчетов по занятости и индексу потребительских цен), подкрепляют мнение трейдеров о том, что важность новостей на валютном рынке определяет скорость .

Однако не только скорость определяет воспринимаемую важность информации; примерно так же важно и ожидаемое воздействие на других участников рьшка. Приведенное ниже мнение трейдера является примером необходимого взаимодействия между скоростью и воздействием на рьшок важных новостей. На прошлой неделе до нас дошел слух, у меня была подключена [телеграфная служба финансовых новостей] Knight Ridder . Knight Ridder дает сообщение. Однако он [то есть валютный курс] не двигается. Почему? Потому что больше ни у кого не включен KniglTit Ridder , только у нас. Ну и что с того, если ты единственный, у кого есть Knight Ridder ? Следовательно, без влияния рынка даже самые быстрые новости не имеют значения. Нет никакого смысла знать, что отчет о занятости будет хорошим, или об этом слухе, если больше никто на рьшке об этом не знает, и они не собираются делать ход! - находчиво отмечает финансовый журналист, подтверждая ЭТОТ ацализ.

Потенциальная неожиданность для рьшка (то есть новости, которых не ждут и которые противоречат существующим нь рьшке ожиданиям) является важным аспектом новости, способной оказать сильное влияние; трейдеры оценивают новости, которые противоречат ожиданиям, как значительно более важные, чем новости, их подтверждающие. Если рьшок ожидает совершенно другого, а затем внезапно кто-то является с определенной

информацией, это может вызвать серьезные колебания , - отмечает один трейдер.

Непредвиденная новость, которая противоречит общим ожиданиям, важна именно потому, что участники рынка не принимают в расчет существующие ожидания относительно будущего в своих настоящих решениях о покупке и продаже, как показала Глава 4 Ожидания на валютном рьшке . Участники рынка, таким образом, создают ожидаемую рьшочную реальность, которая включает ожидания относительно будущего в настоящее рьшка. Экономические исследования показали, например, что влияние новости относительно данных по торговому дефициту, зависит от предшествовавших рьшочных ожиданий; ожидаемый дефицит может не оказать никакого влияния на валютные курсы. Также, в то время как новости о процентной ставке могут быть относительно неважны сами по себе, пересмотры ожиданий относительно будущих уровней валютных курсов являются основными для неожиданньтх колебаний валютных курсов \ Сходным образом отчеты о непредвиденном росте занятости в США способствуют усилению доллара. Эта преимущественная интеграция будущих ожиданий объясняет, почему трейдеры воспринимают новости, которые противоречат, а не подтверждают рьшочные ожидания, как решающие.

Интересно, но трейдеры не считают правдивость и точность новостей очень важными свойствами; надежность источника новостей и воспринимаемая точность новостей гораздо менее важны, чем скорость информации, ожидаемое воздействие на рьшок и ожидаемая неожиданность для рынка. Трейдеры валютного рьшка объясняют, что участники рынка просто не обладают достаточным временем, чтобы проверить точность новостей: Когда в свет выходит новость и она очень бычья , мы не говорим: Подождите минуточку - возможно, это неверно , - потому что в это время все остальные покупают ,- объясняет один трейдер. Более того, трейдеры работают, исходя из предположения, что другие участники рынка будут в равной степени подверженьг влиянию этой информации, независимо от ее точности. Поскольку, как известно, другие просто предполагают, что новость точна , необходимо также лично принять такое решение, как если бы новость была верна, и не подвергать ее сомнению. По словам одного трегадера валютного рынка: Мне не важно, верно это или нет, я должен действовать исходя из этого.