британский фунт стерлингов на доллар США). И даже в этом случае можно провести точную аналогию между валютными рьшками и другими. На каждом валютном рынке одна валюта трактуется как товар, а другая валюта - как операционное средство. Например, на рынке доллара и йены, доллар - это товар, а йена - это операционное средство; следовательно, цены котируются как йена к доллару .

Доллар США задействован в большинстве (90%) валютных операций либо в качестве операционного средства, либо в качестве товарной валюты. Евро задействован в 38% сделок, японская йена - в 23%. В третьем ряду по важности, стоит фунт стерлингов, задействованый в 13% операций, швейцарский франк - в 6%, а канадский и австралийский доллары - примерно в 4% каждый

Сделки с долларом заключаются настолько часто потому, что он является движущей валютой рьшка. Это означает, что он участвует почти в любом обмене одной недолларовой валюты на другую. Чтобы совершить подобный обмен, человек должен сначала приобрести доллары в обмен на первую валюту, а затем продать доллары в обмен на вторую. И что наиболее примечательно, именно такова ситуация с валютами стран с экономикой переходного периода, такими как российский рубль, и с отсталыми рьшками, такими как тайский бат, которые называются экзотикой . Валютные курсы, которые не связаны с долларом, называют кросс-курсами . Лишь немногие кросс-курсы активно котируются дилерами, и это только основные валюты.

Исторически, самой старой функцией валютного рьшка было обеспечение возможности международной торговли. Поскольку у различных стран различные валюты, валютный рьшок должен существовать, чтобы мы могли торговать с зарубежными партнерами или путешествовать по всему миру. Второй важной функцией валютного рьшка является спекуляция. Когда валютные курсы не поддерживаются искусственно правительствами, люди могут попытаться получить прибыль, приобретая валюту, когда цена низкая, и продавая ее, когда цена высокая. С либерализацией движения капитала у большего количества людей появился доступ к

Поскольку в каждую операцию на валютном рынке вовлечены две валюты, процентная сумма всех валют составляет 200%.

деньгам, большее количество людей управляет деньгами, больше людей богаты. И, следовательно, они едут за границу; они переходят из одной валюты в другую. И затем они участвуют в этой чистой спекуляции, мотивация, стоящая за ней, чисто спекулятивна , -объясняет один трейдер валютного рьшка.

У спекуляции много форм. Иногда она проста: клиент-коммерсант хочет купрггь валюту завтра, а не сегодня, надеясь, что завтра курс валюты изменится к лучшему. По существу, когда международные инвесторы осознали, что доход зависит от уровней валютных курсов, индивиды косвенно спекулировали на колебаниях курсов, пока капитал шел через границы. Чтобы оценить свой ожидаемый доход, инвесторы обязательно прогнозируют изменения валютньгх курсов и принимают на себя валютный риск. Когда в фокусе международных инвестиций находится иностранный фонд, иностранная облигация или, возможно, целая фирма, располагающаяся за рубежом, связанную с этим спекуляцию на валютах можно назвать вторичной спекуляцией. Иногда, однако, центром спекуляции является сама иностранная валюта; тогда инвесторы трактуют валюту как класс активов , феномен, который существенно усилился в последние десятилетия.

Мы потратили уйму времени, пытаясь выяснить, какая часть ежедневного рыночного оборота действительно спекулятивна по природе, а какая - нет... Ты можешь ответить на этот вопрос только в том случае, если ты - тот самый человек, который породил поток. И ты действительно должен опросить всех без исключения участников рьшка и выяснить, каковы их ответы на вопрос, почему они движутся , - говорит трейдер о сложностях точного определения степени спекуляции на валютном рынке. Действительно, оборот валютного рынка в десятки раз больше, чем стоимость общемирового экспорта товаров и услуг, что говорит о том, что роль спекуляций значительна. По словам одного трейдера: Я думаю, это только один процент от ежедневного коммерческого оборота. Так что остается еще очень много, и все это спекуляция, и если рьшки просто имеют дело со спекуляцией, то всегда может получиться, что валюта полностью потеряет свою ценность. Это просто вопрос того, насколько велик продавец и насколько велик покупатель . Другой трейдер говорит о значительных последствиях выросшей валютной спекуляции: Люди более осведомлены, спекуляций намного больше,

что, очевидно, вызвало то, что некоторые виды валют обесцениваются или ревальвируются. По мере того, как меняются правила, изменились и экономики стран .

Валютный рынок также отличается от обычных рынков тем, что его нельзя идентифицировать с каким-либо одним местом. У вашего супермаркета есть адрес, так же, как и у Нью-йоркской фондовой биржи. По контрасту, валютный рьшок - это децентрализованная всемирная сеть агентов, связанных электронным способом. Можно мгновенно заключить сделку между такими далекими сторонами, как коммерческий банк из США и бразильский экспортер, европейский инвестиционный банк и австралийский инвестиционный фонд, или японский коммерческий банк и центральный банк Венгрии.

Хотя валютные сделки заключаются по всему миру и нет ни , одного реального физического места, где бы встречались все трейдеры, сделки не имеют тенденции концентрироваться в определенных городах. Лондон - это столица валютной торговли с 31% от общемирового оборота в 2001 году. Нью-Йорк (16%) и Токио (9%) - вторые по важности. Центры торговли третьего уровня включают в себя Франкфурт (5%), Сингапур (6%), Цюрих (4%) и Гонконг (4%).

Валютная торговля буквально движется вместе с солнцем: торговая сессия начинается в Сиднее; количество сделок увеличивается, когда открывается токийский рьшок и рынки других азиатских центров. К концу азиатской торговой сессии открывается Лондон и другие европейские центры, несущие за собой самое большое количество заключаемых сделок. Примерно в середине дня в Европе открываются торги в Нью-Йорке. Объемы торговли в Нью-Йорке сокращаются, когда лондонские трейдеры уходят домой, а в Нью-Йорке тем временем еще довольно светло. Меньше всего сделок заключается, когда в Нью-Йорке вечер, затем в Сиднее наступает утро и заключение сделок снова ускоряется.

Более того, валютный рьшок отличается от обьиных рьшков отсутствием видимого физического проявления того, по чему заключаются сделки. В то время, когда вы несете домой хлеб из супермаркета, когда ваша прическа выглядит иначе после стрижки, на валютном рынке обмен одной валюты на другую проявляется

только новыми числами в различных компьютерах по всему миру. Это может показаться удивительным тем, для кого валютная торговля означает, что ты сошел с самолета в Париже и просто поменял доллары США на евро. Однако для профессионалов валютного рьшка слово рьшок относится исюлючительно к оптовому рынку валюты, где операции обычно превышают 1 миллион долларов, и для участия в котором требуется кредитная линия для каждой потенциальной стороны .

Сравнение валютного рьшка с фондовыми рьшками, которые лучще знакомы частным инвесторам, выявляет последнее важное отличие. Когда акции определенной фирмы растут относительно рьшка, можно автоматически сделать вьшод, что о фирме прошла хорошая информация. Однако, когда валюта одной страны вырастает в цене относительно валюты другой страны, нельзя ничего автоматически заключить об этих странах. На валютном рьшке у тебя всегда есть две валюты... а, следовательно, у тебя есть целых два набора данных, которые нужно обработать, чтобы прийти к некоторому правильному решению. А когда ты смотришь на рынок облигаций, или когда ты смотришь на акции без фиксированного дивиденда, ты фокусируешься на единственном фонде , - объясняет один трейдер. Таким образом, заключение сделок на валютном рьшке требует понимания взаимодействия между различными экономиками. Как трейдер валютного рынка, ты естественным образом подвержен воздействию других экономик... Клиенты из клиентской базы, с которыми ты разговариваешь, конкуренты, с которыми ты сталкиваешься, коллеги, с которыми ты работаешь из различных мест по всему земному шару. Так что нужно мыслить в мировых масштабах , - отмечает другой трейдер.

Инструменты

Как и на большинстве рьшков, на мировом валютном рьшке идет торговля по многим наименованиям. На рынке присутствует

Кредитные линии - это соглашения, где участники предоставляют определенной стороне определенную сумму необеспеченного кредита. Они принимают на себя риск, что сторона не сможет поставить свою валюту.

более 100 валют. Одним из ключевых параметров заключения сделок по этим валютам является расчетный день, (то есть дата, когда происходит непосредственный обмен валют). В сделках спот расчет обычно происходит через два рабочих дня после даты заключения сделки. Форвардные сделки - это сделки, где расчетный день наступает позднее, чем через два рабочих дня. Например, два участника рынка договариваются поменять 10 миллионов долларов на евро через шесть месяцев, начиная с сегодняшнего дня, по валютному курсу, который они определяют уже сегодня. Каждый день заключаются сделки в среднем на 387 миллиардов долларов на рынке спот на 131 миллиард долларов на форвардном рынке.

Форвардные контракты помогают участникам рьшка защищаться от неблагоприятного развития событий на валютном рьшке. Во.зьмем, к примеру, экспортера японских машин в Европу, который надеется получить оплату в евро два месяца спустя. Компания подвергается валютному риску: если йена вырастет по отношению к евро, то будущий платеж в евро будет стоить меньше в йенах, чем сегодня. Чтобы снять валютный риск, компания, возможно, предпочтет продать евро на форвардном рынке, таким образом, зафиксировав определенный курс евро к йене.

Сделки по спот-контрактам и форвардным контрактам заключаются на внебиржевом рьшке, что означает - две вовлеченные в сделку стороны, просто оговорив цену, заключают друг с другом контракт, обязательный для вьшолнения обеими сторонами. Поскольку стороны напрямую, децентрализованно, а не формально заключают сделку друг с другом, у них должна быть значительная кредитная линия друг с другом. Фьючерсные контракты внешне сходны с форвардными контрактами в том, что они включают в себя согласие заключить сделку по определенным суммам валют к

Дополнительные 656 миллиардов долларов рьшочного оборота приходятся на сделки с помощью третьего инструмента валютного рынка, валютных свопов. Свопы подразумевают под собой синхронную продажу и покупку определенной суммы в валюте относительно другой валюты в две разные даты. Обычно они являются комбинацией сделки-спот и более позднего обратного обмена соответствующих валют. Свопы существуют для участников рынка, которые хотят перейти с одной валюты на другую на определенный промежуток времени. 294

определенной дате в будущем. На этом, однако, сходство заканчивается.

Фьючерсные контракты созданы так, чтобы способствовать краткосрочной спекуляции относительно маленькилт рьшочными игроками. Сделки по фьючерсам заключаются на официальных биржах, таких как Чикагская товарная биржа и Лондонская международная биржа финансовых фьючерсов, по стандартным объемам валют и со стандартными датами экспирации. Хотя цена и оговаривается с другим участником рьшка фьючерсов, расчетная палата биржи немедленно вступает в игру, чтобы служить стороной любого трейдера. Если сторона заключает обратную сделку до даты истечения контракта, то чистая прибыль или убыток, относящиеся к расчетной палате, немедленно подсчитьшаются и гасятся. И не требуется никаких дальнейших действий.

Последним важным инструментом валютного рьшка является валютный опцион. Стандартный опцион колл позволяет держателю выбирать - купить ли определенную сумму валюты А в обмен на определенную сумму валюты В до определенной даты. Опцион пут похож на опцион колл , но держатель может продать валюту, вместо того, чтобы купить ее. Поскольку держатель будет исполнять опцион, (то есть проводить операцию), только если это вьпгодно, держатель должен заранее оплатить опционы. Валютными опционами можно торговать вне биржи, как при спот-операциях, или на официальных биржах, как при торговле фьючерсами. Хотя изначально они бьши созданы для того, чтобы сократить валютный риск, они также могут использоваться для того, чтобы увеличить прибьши (или убытки) трейдеров, а, следовательно, значительно увеличить риск.

История страхования показывает, что сначала сокращение риска было тесно связано с азартными играми, (то есть с тем, тоусшивает риск). В ресторанах Англии XVin века ставки можно бьшо делать на такие будущие события, как результат войны или жизнь родственников. В то время как пари на жизнь представляли собой зачатки страхования жизни, их вряд ли можно бьшо отличить от других форм пари. Более того, из-за неправильных подсчетов эти страховые контракты действительно превращались в игру случая; в то время как вдовы, которым достаточно повезло в том, что их мужья рано умерли, получали барьшш, для тех. кто опоздал, денег уже не было.