Трейдинг

Большинство валютных сделок заключается между трейдерами валютного рьгнка, работающими в банках. Ежедневно между банками проводятся сделки на 689 миллиардов долларов, по сравнению с примерно 329 миллиардами долларов - между банками и другими финансовые учреждениями, и 156 миллиардами долларов -между банками и не-финансовьгми клиентами.

Банки-маркет-мейкеры готовы покупать у других участников рынка и продавать им. Они публикуют цены, по которым они готовы заключить сделку на экранах электронных дилерских систем и дают котировки, когда с ними связываются другие участники рьгнка. Рьшок движется чрезвьгчайно стремительно - за день проводятся десятки тысяч операций. Цены могут меггяться ежесекундно. Дпя эффективности котировки предоставляются просто как число из двух цифр, где первая обозначает курс, по которому трейдер хочет продать, а вторая обозначает курс, по которому трейдер хочет купить. Если эти два курса -1,4630 швейцарских франка за евро при покупке и 1,4635 за евро при продаже, то трейдер скажет: 30-35 . Первая часть валютного курса, известная как крупная цифра принимается как общеизвестная.

Разница между ценой предложения и ценой продавца называется спрэдом . Спрэды - это один из основньгх источников валютных прибылей для маркет-мейкеров. В самых часто употребляемых валютных парах, таких как доллар США-евро, спрэды, называемые маркет-мейкером, обычно ниже 5 пунктов и могут даже составлять 2 пункта ( пункт - это последний десятичный разряд валютного курса, самая маленькая сумма, на которую может сдвинуться валютный курс). Спрэдьг могут быть значительно шире для менее часто используемых валютньгх пар, на рынках с низким уровнем активности, где не заключается большого количества сделок (например, Нью-Йорк в пятницу вечером) и на неустойчивьсс рынках. Расширение спрэда может также являться защитной стратегией для трейдеров, которые не хотят заключать сделку, потому что это делает операцию невьггодной для стороны; однако, котирование спрэдов, которые слишком широки, может испортить торговые взаимоотношения, заставляя потенциальных партнеров работать с кем-то другим.

На межбанковском рынке, типичная сделка спот составляет около 10 миллионов долларов. Когда другие участники рьгнка связываются с маркет-мейкером, они обьгчно назьгвают сумму желаемой сделки (на основе товарной валюты), но не разглашают, хотят они купить или продать. Тогда маркет-мейкер назьшает двустороннюю цену. В конце концов, звонивишй говорит, хочет ли он купить, продать или переждать.

Дилерская структура

Существует три типа профессионалов валютного рынка: межбанковские трейдеры, трейдеры-продавцы и частные трейдеры.

Межбанковские трейдеры, как и подразумевает под собой их название, имеют дело почти исключительно с маркет-мейкерами. Обьгчно разные трейдеры отвечают за операции спот и форвардные операциг?. Спот-трейдеры основных банков фокусируются либо на одной из основных валютных пар, таких как евро-доллар США, или же они заключают сделки по нескольким менее ликвидным парам. Помимо обеспечения ликвидности, межбанковские трейдеры пытаются спекулировать на основе краткосрочных рыночньгх возможностей, создаваемых крупными операциями клиентов . Эти позиции обычно закрываются к концу торговой сессии. Напротив, трейдеры, работающие на форвардном рынке, смотрят на рынок с более долгосрочной перспективы, чем спот-трейдеры, и обращают особое внимание на дифференциалы процентньгх ставок.

По контрасту с межбанковскими трейдерами, которые ведут сделки с крупными банками, трейдеры-продавцы валютного рьгнка занимаются взаимоотношениями банков с их клиентами. Их первая обязанность - предоставлять котировки существуюиим клиентам. Клиентьг звонят им напрямую, запрашивая котировку на определенную сумму в заданной валютной паре, не указывая направления. Трейдер-продавец запрашивает у соответствующего межбанковского трейдера индикативную котировку для этого клиента, которую она может передать последнему неизменной или же сделать спрэд шире. Обязанности трейдера-продавца также включают установление отношений с корпоративньгми и финансовьгми

клиентами и обеспечение клиентов информацией о важных событиях на валютном рынке. Будучи продавцом, ты должен бьп-ь очень силен в сфере отношений , - утверждает один трейдер.

Банки ожесточенно конкурируют за валютный бизнес корпоративных и финансовых клиентов, поскольку они извлекают многообразную выгоду из этих клиентов. Во-первых, они извлекают выгоду, когда дают своим клиентам котировки с более широкими спрэдами, чем находят сами на межбанковском рынке . Помимо этого они извлекают пользу, поскольку информация о торговой деятельности их клиентов очень важна для операционного зала, для трейдеров. Как объясняет один трейдер: Есть особые клиенты, которые по той или иной причине очень показательны в отношении направления, куда движется валюта. Например, крупный хедж-фонд США может что-то тебе продать и если он продавец, он немного подождет, а затем продаст еще немного, а затем он опять вьЕждет... и опять немного продаст. Некоторые из этих фондов настолько велики, что для того, чтобы хоть что-то заработать, у них должны быть крупные позиции. Каждый банк в отдельности не может предоставить этому хедж-фонду достаточно большую [1федитную] линию на ... все его операции... Так что когда он просит у меня 200 миллионов долларов, я знаю, что он даст мне некоторое время, чтобы избавиться от своей позиции. Но через пять, десять минут, через час, он продаст еще 200 миллионов долларов .

Поскольку заказы крупных клиентов на валюту обладают возможностями, чтобы временно сдвинуть рьшочные цены, трейдеры, которые проводят крупные сделки для клиентов, могут получать прибьши с помощью опережения , что означает, что до вьшолнения заказа клиента трейдеры параллельно осуществляют заказы от имени банка. Как только сделка клиента сдвинула рьшочные цены, трейдеры аннулируют сделку банка, и могут спокойно получить прибьшь. В то время как на наиболее хорошо регулируемых финансовых рьшках, таких как Нью-йоркская фондовая биржа, опережение считается противозаконным, валютные

Поскольку сами клиенты начали получать прямой доступ к межбанковской рыночной информации через телеграфные новостные терминалы, эта практика для банков осложнилась. По словам одного трейдера: Спрэды сейчас узки, маржа сокращается, и в целом людям сложнее заработать деньги .

рьшки в основе своей нерегулируемы. Страны признают, что если бы они пытались ограничить биржевую торговлю в пределах своих границ, то она бы просто переместилась в какое-то другое место.

Различные цели торговых/корпоративных отделов и I межбанковских дилерских отделов могут привести к конфликтам между трейдерами-продавцами и межбанковскими трейдерами. Один трейдер-продавец ставит фундаментальный вопрос, которым задаются многие в его положении: Дал ли трейдер хорошую цену или плохую? Комментарии другого трейдера-продавца в равной степени выразительны: Будучи продавцом, я имею дело с клиентом, верно? Так что цель состоит в том, чтобы получить лучшую цену с точки зрения заключения сделки или межбанковского рьшка. Так что конфликт в том, если я пытаюсь получить правильную цену для своего клиента, а мой клиент хочет купить у меня валюту - где мой межбанковский трейдер ее закрьшает? Действительно ли он дает мне лучшую цену?... У тебя должен быть элемент доверия к трейдеру, чтобы знать, что они дают тебе хороший окончательный курс, курс, i который будет эквивалентен тому, который я получу, если я пойду напрямую на межбанковский рьшок. Так случается не всегда, поэтому и существует конфликт .

i Третий крупный тип профессионалов на валютном рынке -

это частные трейдеры. Частные трейдеры совершают спекулятивные сделки в среднем и длинном диапазоне на множестве финансовых рынков. Их позиции обычно крупнее, чем позиции межбанковских трейдеров и длятся намного дольше.

Спот-трейдеры, трейдеры-продавцы и частные трейдеры в дилерском зале поддерживаются персоналом среднего и вспомогательного офисов. Например, экономисты, рьшочные аналитики и валютные специалисты в среднем офисе помогают трейдерам анализировать и прогнозировать рьшки. Конечно, у нас также есть своя собственная исследовательская команда, они получают информацию у людей, занимающихся исследованиями. Каковы ожидания, каковы основы? - объясняет один трейдер. i Средний офис также контролирует прибьши и убьттки трейдеров. Вспомогательный офис занимается расчетами по сделкам.

За валютными сделками следят сотрудники финансового отдела, которые несут обычную ответственность, и главные дилеры,

которые отвечают за команды трейдеров. Как объясняет один трейдер: Каждый трейдер ифает свою роль, и в операционном зале дня трейдеров есть своя иерархия. Имеется управляющий операционным залом, есть глава отдела, есть главный трейдер, есть заместитель главного трейдера, есть старщий трейдер и есть младший трейдер. И у каждого человека есть свои позиционные офаничения , свои собственные обязанности и каждый ифает свою собственную роль. Возможно, глава отдела занимается частным заключением сделок или позициями менеджеров или еще чем-то. Главный фейдер заботится о том, чтобы вся фуппа находилась в пределах лимитов фуппы, и почти наверняка покупает самые крупные позиции. Старщий фейдер осуществляет обычный бизнес. Младший фейдер старается предоставить как можно больше котировок всей команде .

Рыночные игроки

На современном всемирном валютном рьшке доминируют крупные международные банки. Другие важные ифОки на рьшке -это брокеры, ценфальные банки, пенсионные и инвестиционные фонды, хедж-фонды, индивиды и средства распросфанения финансовой информации.

Коммерческие и инвестиционные банки

Ежегодно такие журналы как Еиютопеу , ЕХ Week и Global Investor Magazine публикуют списки ведущих валютных банков с такими парамсфами как доля на рынке, доходы от заключения сделок или рейтинги качества торговли пофебителей. К примеру, UBS , Deutsche Вапк , Citigroup>, <J.P.Morgan Chase , HSBC , Goldman Sachs , Barclays Capital*, Credit Suisse Eirst Boston , Royal Bank of Scotland и MeiTiI Lynch - это банки с самыми крупными долями на рынке валюты, согласно публикации в Еигопюпеу в 2004 году. Это лишь некоторые из самых крупных дилерских банков.

Позиционные ограничения - это меры, принимаемые организациями для ограничения подверженности трейдеров риску, смотри Главу 3 Принятие рисков в торговых решениях . 300

занимающихся чрезвычайно крупными потоками институционального и корпоративного бизнеса; сделками, которые оказывают влияние на валютные курсы. Более межие банки торгуют меньшими количествами и обычно в большей степени управляются клиентами.

Клиенты банков фадиционно заключали сдежи по телефону, но сегодня их валютный бизнес все больше осуществляется с помощью электронных систем, которые автоматически связывают их с отдельными дилерами (такими как WebET Goldman Sachs ). Наряду с подобными системами одного дилера, появились мульти-дилинговые системы, которые соединяют фуппы ведущих коммерческих и финансовых клиентов с фуппами дилерских банков. Мульти-дилинговые системы включили в себя Atriax , ЕХ Connect (которые связьшают более 25 банков с сотнями менеджеров по активам), Сиггепех , и FXaIb> . По словам одного фейдера: Сегодня общение с клиентами становится еще и электронным... Каждый банк пытается разработать свою собственную веб-сфаницу, они пытаются затащить клиентов в свои собственные веб-системы .

Когда банковские фейдеры заключают сделки друг с другом напрямую, они обьино пользуются компьютеризированной системой заключения сделок, такой как Reuters Dealing 3000 Direct . Эта система и ей подобные связывают банки друг с другом на индивдуальной основе, сходной с более фадиционным телефоном, одновременно позволяя фейдерам проводить намного больше диалогов с другими банками. Подобные системы также сокращают возможное недопонимание и позволяют вести автоматический учет осуществленных сделок.

Центральные банки

Ценфальные банки, такие как Федеральный Резерв США , Европейский Ценфальный банк , Банк Японии , Банк Англии

Система Atiiax была сформирована СШЬапк , Deutsche Вапк , <dP Morgan Chase и новостной службой Reuters . Несмотря на то, что раньше в нее входило более 50 банков, сейчас она прекратила свое существование. FX Connect* изначально являлась частной торговой платформой State Stiet Вапк . Общее обсуждение систем одного дилера и мульти-дилинговых систем заключения валютных сделок можно посмотреть у Либенберга (Liebenberg)