Обычно наблюдатели финансовых рьшков обращают внимание только на то, что происходит, когда рещения уже приняты. Концентрируясь на средних результатах решений, которые сказываются на коллективном уровне, они анализируют торговый объем, процентные ставки колебаний валютных курсов и уровни поддержки и сопротивления. Однако так же, как объект желания Нарцисса, чье собственное зеркальное отражение в воде пруда исчезало каждый раз, когда он пытался до него дотянуться, точно так же реальную динамику валютного рьшка нельзя охватить в обычных отражениях рынка. Следовательно, чтобы понять рынок, необходимо не только видеть, каковы результаты рыночных решений, но также понимать, как на самом деле формируются эти решения.

Трейдинг психологичен , - говорит о природе процесса, стоящего за видимыми колебаниями рынка, один трейдер. Принятие решений, описываемое участниками рьшка, высокодинамично и происходит посреди вечно расплывчатой рьшочной среды. Активная вовлеченность в рьшок и ощущение реального риска торговли позициями, стоящими на кону - это опыт, абсолютно отличный от размьшшений о валютных курсах извне, отмечают трейдеры. Это особенно справедливо в отношении маркет-мейкеров , которые постоянно торгуют сами и дают цену другим. Говоря словами одного трейдера: Это большая разница, когда ты спрашиваешь: Хорошо, и сколько завтра будет стоить доллар? Ты, возможно, будешь прав. Но если у тебя реальная позиция, тогда ты на рынке, и люди спрашивают у тебя цену, бид и офер. Ты теряешь доллары, получаешь доллары, и твоя позиция меняется. Не так просто работать в условиях рьшка. Очень легко иметь какую-то точку зрения по поводу доллара... Но если у тебя есть позиция, тебе приходится бороться со своей собственной психологией, своими собственными идеями, слабостью и силой. Ты слишком смел, слишком отважен или ты слишком стеснителен, и это осложняет заключение сделок . Таким образом, множество сложных факторов, включая субъективные ожидания, текущие биржевые позиции, торговые лимиты и действия других

биржи в национальной экономике. Однако мы знаем очень мало об игроках, их мотивации, их взаимозависимости и о том, что на них влияет , - согласно Петеру Маасу (Peter Maas) и Юргену Вайблеру (.furgen Weibler) . Чтобы увидеть определение маркет-мейкера, см. Главу 9 Основы . 48

участников оказывают влияние на торговые решения в реальной жизни. Поскольку эти факторы часто конфликтуют друг с другом, биржевая торговля подразумевает под собой постоянную амбивалентность, где в одно и то же время неизменно есть причины и покупать, и продавать. Говоря словами одного трейдера: Две противоречивые новости - это на самом деле хорошо, они дают тебе аргументы в пользу одной из сторон, любой, в которую ты веришь!

Трейдеры также подчеркивают, что просто сохранить статус-кво и удержаться на текущей торговой позиции - это тоже торговое решение; однако зачастую менее явное и намеренное. Как отмечает один трейдер, уход от принятия решения тоже может быть решением , и. действительно, всегда таковым является. Последствия тяжело переживаются, например, теми корпорациями, чьи финансовые менеджеры ничего не делают для того, чтобы оградить их бизнес от валютного риска. В то время как с точки зрения внутренней отчетности, эти менеджеры могут рассматривать валютное хеджирование как приобретение позиции без последующих действий с ней, может быть верно и абсолютно противоположное: ничегонеделание подвергает их бизнес постоянному риску, который просто находится вне сферы их компетенции. Как правило, у тебя есть три варианта решения: ты покупаешь, ты продаешь или ты ничего не делаешь , - резюмирует один трейдер. Другой трейдер приводит яркий пример того, как даже третья из этих альтернатив (то есть решение не предпринимать никаких действий) передается другим участникам рынка и влияет на их решения. Если ты даешь кому-то цену, а он не заключает сделку, это может повлиять на твою позицию, потому что ты, возможно, чрезмерно ее завысил. И ты думаешь: О, это значит, надо покупать , - а затем - Я, возможно, тоже склонюсь к покупке, так что, думаю, я тоже немного куплю . Это решение! Следовательно, поскольку для участников рьшка невозможно не принимать решения, для них также невозможно не передавать информацию тем, что они делают и чего они не делаюг.

Таким образом, социальное влияние других является решающим аспектом торговых решений, который часто выдвигается на первый план в интервью. Ты говоришь с другими ребятами, и если они придерживаются такого же мнения, ты заключаешь сделку. А если у них, возможно, другое мнение, тогда ты немного выжидаешь и смотришь, что будут делать рьшки , - заявляет один трейдер. Влияние

групп на решения, принимаемые на валютном рьшке, значительно и не всегда качество решений улучшается группой, как показывает опыт другого трейдера: Люди определенно делают в группе такие вещи, которые они не сделали бы сами по себе и, обычно - в ущерб владельцам акций. Много раз мы пытались покупать позиции на организацию , то есть такие, которые не связаны с отдельньм трейдером, позиции с коллективной ответственностью. Соотношение выифышных сделок с прошрышными бьшо не очень хорошим, а дисциплина обычно бьша хуже!

Итак, каким образом трейдеры валютного рынка пьпгаются достичь выигрышного соотношения в своих торговых решегшях? Чтобы ответить на этот вопрос, давайте рассмотрим Европейский опрос , в рамках которого бьши опрошены сотни трейдеров, чтобы систематически оценить различные характеристики их решений согласно их важности. Чтобы сделать ответы более репрезентативными, трейдеры оценивали все аспекты по отдельности: (1) по самьгм лучшим и (2) самьгм худшим торговьгм решегшям. Рисунок 2.1 фавнивает получившиеся в итоге два профиля решений. Характеристики размещены по часовой стрелке в порядке нисходящей важности, при этом наиболее важные характеристики расположены свфху. Расстояние до центра фигуры указьшает на феднюю важность характеристики решения.

Примечательно, что трейдфы оценили три одинаковых аспекта как самые важные и для своих лучших, и для худших решений. Трейдеры воспринимают чувапва как самый важный аспект своих решений. Важность чувств при принятии торговых решений расценивалась как даже более важная, чем результаты решений (то есть потеря денег в случае неудачных решений и получение денег в случае удачньк). Третьим по важности аспектом, как в худших, так и в лучших торговых решениях является предвидение психологии рынка: трейдфы воспринимают свои лучшие решения как базирующиеся на правильном предвидении психологии рынка, в то время как они считают, что их худшие решения являются результатом неправильного предвидения психологии рынка. Таким образом, чувства и психология рынка явно воспргшимались как более важные, чем такие рациональные аспектьг решений, как аналитическое мьшшение, фундаментальные экономические данные или компьготерные гфограм.мы пргшятия решений.

Психология торговых решений

£

S 1

11 li

s Z

£ .

o. X

° i 4 S

is 1 i

§ s

о в. с

<u

Расстояние между двумя профилями на рисунке 2.1 обозначает характеристики, которые воспринимаются как различно важные для лучших и худших торговых решений. Значительное общее сходство двух профилей подразумевает, что существует лишь немного внутренне присущих характеристик, которые отличают плохие торговые решения от хороших. Другими словами, при принятии решений у трейдеров нет или почти нет стабильных критериев, на основании которых они могли бы судить об их качестве. Вместо этого, качество решения определяется ретроспективно, по результату (то есть по тому, бьши ли вследствие этих решений приобретены или потеряны деньги). Многие трейдеры открыто комментировали тот факт, что качество торговых решений определяется только на основе полученных или потерянных денег. Тогда хорошие решения измеряются лишь прибылью - независимо от того, как была получена эта прибьшь. По словам одного трейдера: Я заработан много денег. Это единственное, что на самом деле отличает хорошее решение от плохого .

Систематический анализ различий показывает, что командная работа оценивалась как значительно более важная в лучших торговых решениях. Эти данные усиливают важность социального и группового факторов в успешной биржевой торговле. Более того, анализ также показал, что в худших торговых решениях, Я принял решение по совету других и Ситуация бьша дня меня новой такие факторы занимали значительно более важное место. Эти данные могут быть объяснены как тенденция к самообслуживанию со стороны трейдеров. Атрибуции - это психологические суждения о причинах поведения или событий. В то время как кто-то, кто формирует внутреннюю атрибуцию, считает ответственным действующее лицо, те, кто формирует внешнюю атрибуцию, думают, что ответственность за определенное поведение или событие несут ситуационные причины. Поскольку как посторонний совет, так и новизна рьшочной ситуации приписывают плохие торговые решения внешним причинам, рейтинги трейдеров, возможно, выражают самоусиливающееся предубеждение, которое искажает их объяснения успеха и провала*.

Однако эти данные могут также отражать реальность плохих торговых решений. Как мы увидим в разделе Торговая интуиция: строим мост между аффектами и познавательными способностями 52

настоящей главы, недостаток опыта и знакомства с рьшочными ситуациями не дает хода торговой интуиции. Более того, групповая динамика среди трейдеров действительно может привести к такому результату, что посторонний совет приведет к принятию плохого решения. Группы оказывают потенциально опасное влияние на принятие индивидами решений, как это было показано Джеймсом Стоунером (James Stoner) В его исследованиях бьши представлены лица с дилеммами выбора , которые подразумевали осторожную альтернативу с небольшой, но определенной выгодой, и рискованный образ действий с большой потенциальной прибьшью. В инвестиционной сфере такой выбор мог бы состоять в выборе между государственной облигацией и неустойчивым фондовым опционом. На валютном рьшке трейдеры, возможно, задавали себе вопрос, следует ли им принять на ся риск и купить валюту, по которой, согласно их восприятию, существует маленькая вероятность так называемого технического снижения цены , несмотря на то, что коррекции, скорее всего, будет дан решительный отпор, а, следовательно, вероятен проифыш по сделке. В редких случаях технический уровень действительно снижается, и тогда потенциальные прибьши могут быть огромными. Исследования Стоунером (Stoner) того, как люди реагируют на такие выборы, привело к формированию так называемого феномена рискованного сдвига : после участия в групповом обсуждении, желание рисковать вырастает.

В случае, если вы признаете обвиняемого виновным, суд не примет рекомендаций проявить милосердие. Смертный приговор в данном случае обязателен , - гласит фраза из фильма Сидни Люмета

Для того, чтобы ознакомиться с обсуждением технического анализа как метода предсказания валютных курсов, смотри Главу 4 Ожидания на валютном рынке .

Совершенствуя эти данные, более поздние исследования определили, что этот сдвиг в сторону выросшего риска является проявлением групповой поляризации , то есть тендеиции в принятии решений в группах, где любое предпочтение, которого придерживаются члены группы в начале, становится более сильным во время группового взаимодействия. Таким образом, в зависилюсти от участников, решения группы могут также вести к систематически менее рискованным решениям, чем предпочли бы индивиды.