Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Левередж - рыночная психология 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 [ 27 ] 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100

казывающихся поверить, что ложная посылка вот-вот будет дискредитирована? В следующей главе я попробую ответить на этот вопрос, применяя фундаментальный анализ к текущей ситуации и для составления инвестиционного прогноза на 90-е годы.



Применение макрофундаментального анализа для экономического прогнозирования: прогноз на 90-е годы

После некоторого осмысления макрофундаментальные факторы в действительности оказываются всего лишь последствиями государственного вмешательства в рьшок. Денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политика, различные типы законодательства (законы о налогах, инструкции, субсидии, тарифы, регулирование цен и т. д.) и военные действия - все в значительной степени затрагивают будущий курс производства и торговли и, следовательно, ценовые тренды на различных финансовых рынках.

Прогнозирование последствий государственной политики сводится главным образом к пониманию базисного характера этой политики, построению нескольких предположений и затем логическому применению принципов, изложенных в предьщущих главах, для проецирования наиболее вероятных результатов. Это дает прогноз общей картины , что можно ожидать. Но мазки на этой картине столь велики и размашисты, что могут дать изображение только с очень удаленной точки зрения. Чтобы вписать детали, необходимые при рассмотрении на более близком расстоянии, нужно спроецировать предстоящие изменения в государственной политике, учесть существенные поли-



тические, демографические и культурные тенденции в рамках контекста фундаментальных экономических принципов.

В данной главе показано, как использовать исторический статистический анализ для предсказания будущего. Вместо того, чтобы рассказывать вам, как я считаю правильным это делать, я покажу, как я сам делаю это, и время будет моим судьей.

ОБШДЯ КАРТИНА: СОЧЕТАНИЕ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ И БЮДЖЕТНО-НАЛОГОВОЙ ПОЛИТИКИ

В прогнозировании текущей общей картины критически важные для рассмотрения факторы не денежно-кредитная и бюджетно-налоговая политика, рассматриваемые отдельно, а, скорее, их общее сочетание. Например, исходя исключительно из текущей денежно-кредитной политики низких процентных ставок и вполне достаточных свободных резервов, я испытывал бы только бычьи настроения на ближайшие несколько лет, с учетом того, что (как я думаю) я знаю об Алане Гринспене. О нем мы поговорим позже. Исходя исключительно из бюджетно-налоговой политики - высокие налоги при относительно умеренных бюджетных расходах - я испытывал бы очень медвежьи настроения. Когда вы смешиваете и то, и другое и обдумываете возможные последствия одновременного применения обеих политик, результатом будет не обязательно сумма частей, а некоторые отношения к этой сумме.

Наша текущая денежно-кредитная политика не может не иметь стимулирующего эффекта. В начале 1992 года газета The Wall Street Journal писала, что корпорации, стремясь извлечь выгоду из низких процентных ставок, начали продавать объемные новые выпуски облигаций, чтобы профинансировать свои предприятия. В течение всего 1992 года процентные ставки по закладным на дома были под давлением; появились даже отдельные сообщения о 30-летних закладных с фиксированной низкой ставкой в 6,5%, что до некоторой степени стимулировало покупку домов, но в еще большей степени позволяло многим осуществить рефинансирование по более низким ставкам, что увеличивает чистый доход.

По состоянию на декабрь 1992 года банки, все еще неохотно предоставляющие кредит после того, как они так ужасно обож-



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 [ 27 ] 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100