Можно использовать эту статистику и для оценки процесса ценообразования. Предположим, рынок спокоен и до истечения осталось две недели. Вы рассматриваете возможность выписки неприкрытых стрэдлов (колл-опцион и пут-опцион по одной и той же цене исполнения и с истечением в один срок), чтобы сделать немного денег. ОЕХ находится на 381, поэтому в ближайший месяц вы имеете рынок для стрэдлов 380. Они идут по 5 7/8. Следует ли вам выписывать стрэдлы?
Цена 5 7/8 означает перемещение индекса на 1,54%. Глядя в таблицу, можно быстро вычислить, что с 1939 года приблизительно 55% всех двухнедельных движений превысили по своему размеру 1,54%. Следовательно, шансы вашего успеха как продавца стрэдла по этой цене направлены против вас и лишь слегка в вашу пользу, если вы покупатель. С такими шансами я не участвовал бы ни на той, ни на другой стороне сделки, разве что имели бы место какие-то экстраординарные обстоятельства.
Сценарий, развернувшийся непосредственно перед войной в Персидском заливе, предлагал обстоятельства, могущие соблазнить меня на сделку, в которой исторические шансы бьши бы в лучшем случае спорными. Страх царил над рынком. Люди говорили о нефти по 100 долл. за баррель. Я чувствовал уверенность, что мы выиграем войну, и выиграем решительно, плюс рынок технически был настроен на повышение. Я хотел купить колл-опционы на 10 пунктов вне денег с одним только месяцем, оставшимся до истечения. Собственно говоря, я хотел поставить на то, что рынок за месяц пройдет больше, чем на 3,5%, и я рассчитывал, что в этом процессе психологические факторы значительно изменят цены опционов.
К сожалению, страх выразился в экстраординарных премиях. Делая ставку, я должен был бы рисковать почти 2% потенциального движения. Я просто не мог оправдать игру с точки зрения соотношения риска и вознаграждения. Если бы опционы шли по 2 1/2 или 3, а не по 5 3/4 и 6, я играл бы по-крупному.
Надеюсь, эти примеры хорошо проиллюстрировали, какой мощный фундамент дают для опционной торговли продленные статистические профили. Я не только скомпилировал эти цифры для двухнедельных движений, но сделал то же и для недельных и месячных движений. Я регулярно использую их при разработке своих опционных стратегий как для выбора времени, так и для ценообразования.
