--Глава 3-

Торговля может быть опасной

для вашего здоровья

Мы уже говорили о суперводителях и суперпешеходах, студентах, считающих, что вероятность их скорой отправки в мир иной равна нулю, и т. д. Все это - следствие чрезмерной самоуверенности, сказали мы себе. Теперь пришло время поискать примеры чрезмерной самоуверенности в области финансов.

Оказывается чрезмерная самоуверенность особенно активно воздействует на возбужденный ум профессиональных инвесторов. В результате последние начинают значительно переоценивать качество имеющейся у них информации и свои способности по ее анализу, что приводит к принятию неэффективных инвестиционных решений.

На практике неэффективные инвестиционные решения чаще всего проявляются в форме чрезмерно активной торговли, чрезмерного принятия риска и, как следствие, фиксации убытков по инвестиционному портфелю инвестора. Вот и весь дайджест. Теперь наполним его конкретикой.

Еще об одной характеристике мужчин

Специалистам в области психологии уже давно известно, что мужчины являются намного более самоуверенными существами, нежели женщины. И чем более мужской является область деятельности, тем выше самоуверенность мужчин, занятых в ней. Без всякого сомнения, финансы и инвестиции

См.: Prince, М. (1993) Women, Men, and Money Styles. Journal of Economic Psychology, Vol. 14, pp. 175-182. См. также: Beyer, S., Bov/den, E. (1997) Gender Differences in Self-perceptions: Convergent Evidence Form Three Measures of Accuracy and Bias. Journal of Personality and Social Psychology, Vol. 59, pp. 960-970.

См.: Barber, В., Odean, Т. (2001) Boys Will Be Boys: Gender, Overconfidence, and Common Stock Investment. Quarterly Journal of Economics, Vol. 116, pp. 261- 292.

считаются одним из наиболее мужских направлений в экономике (по крайней мере, за пределами нашей родины). Если предположения психологов относительно чрезмерной самоуверенности мужчин имеют под собой почву, то мы должны наблюдать, что мужчины торгуют на порядок более часто по сравнению с женщинами. Согласитесь, что это яркое доказательство повышенной самоуверенности мужчин. Ведь чем более ты самоуверен, тем чаше тебе кажется, что ты обнаружил прибыльную возможность, а значит, тем чаще ты покупаешь и продаешь.

В 2001 г. Бред Барбер и Терренс Оден проанализировали динамику покупок и продаж ценных бумаг, которые были сделаны 38 ООО американскими домохозяйствами. Все домохозяйства, попавшие в выборку, покупали и продавали ценные бумаги через крупную брокерскую компанию. И продолжалось это в течение шести лет - с 1991 по 1997 г.

Традиционно в финансах для измерения уровня торговли (высокий, низкий или средний) используют показатель, который известен как годовой оборот портфеля [annual portfolio turnover].

Показатель годового оборота портфеля демонстрирует, какой объем портфеля претерпел изменения в течение года. Например, если показатель равен 50%, то это означает, что ровно половина акций, содержащихся в портфеле, была в течение года продана, а освободившееся место было занято новыми акциями. Если же показатель равен 250%, то это означает, что за год инвестор успел два раза полностью обновить свой портфель, а затем обновил еще половину всех активов, находившихся в портфеле.

В своей работе Барбер и Оден также прибегли к этому показателю для определения частоты проведения торговых операций различными группами инвесторов. Инвесторы были разбиты на четыре группы - по полу и семейному положению: одинокие женщины, замужние женщины, одинокие мужчины и женатые мужчины. Величина оборачиваемости портфелей этих четырех групп инвесторов приведена на рис. 6.

Одинокие женщины

Замужние женщины

Женатые мужчины

Одинокие мужчины

Рис. 6. Годовой оборот портфелей инвесторов, сгруппированных по полу и семейному положению, %

34%! Именно на такую величину темпы обновления портфелей ниже у одиноких женщин, чем у одиноких мужчин.

Ну и что предосудительного может быть в высоких темпах обновления инвестиционных портфелей одиноких мужчин? Почему можно утверждать, что подобные темпы являются следствием чрезмерной самоуверенности? Может быть, одинокие мужчины намного лучше информированы относительно того, что происходит на рынках капиталов, нежели женатые мужчины, а тем более женщины. Чем лучше ты информирован, тем быстрее и адекватней реагируешь на изменяющуюся действительность и тем чаще торгуешь. В результате ты должен получать более высокие прибыли! 1Сакая ж тут чрезмерная самоуверенность!

О проблемах, и не только мужских

Бред Барбер и Терренс Оден не из тех, кто бросает слова на ветер. Раз сказано, что у мужчин серьезные проблемы, значит, так оно и есть.

В 2000 г. Барбер и Оден опубликовали другое свое исследование поведения индивидуальных инвесторов. По результатам этой работы они делают вывод: чем чаще инвестор торгует, тем ниже ставка доходности, которую ему удается получить от этой торговли.

См.: Barber, В., Odean, Т. (2000) Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors. Journal of Finance, Vol. 55, pp. 773-806.