порации - Global eXchange Services. Разочарованные инвесторы сразу опустили акции General Electric на 2,3%. В пятницу, когда стало известно, что General Electric одолжила покупателю деньги для этой покупки, все были просто возмущены нелепостью этого решения. За две торговые сессии акции корпорации GE упали на 9%, и капитализация самой дорогой в мире компании снизилась на 25 млрд долл.

Возможно, у корпорации General Electric были чрезвычайно убедительные причины для подобной сделки, но поскольку представители компании отказались дать нам интервью и посоветовали вообще больше к ним не обращаться, мы не сможем вам ничего об этом сообщить. Абсолютно ясно, что данное решение менеджеров General Electric дорого обошлось акционерам компании именно тогда, когда безупречная репутация компании была важнее, чем когда-либо.

Можно привести и другие подобные примеры. В феврале 2002 года акции корпорации IBM упали на 5%, после того как газета New York Times сообщила, что компания использовала продажу одного из своих подразделений, чтобы снизить операционные расходы в IV квартале, вместо того чтобы показать эту продажу как единовременную неповторяющуюся сделку. Крах компаний Епгоп, WorldCom и Arthur Andersen после разоблачения фальсификации прибылей и других обманов заставил инвесторов с подозрением относиться даже к компаниям, обладающим безупречной репутацией, практически неограниченным притоком денежных поступлений от коммерческой деятельности и самыми разнообразными единовременными доходами.

Умение менеджеров корпорации General Electric управлять прибылями компании так, чтобы они соответствовали прогнозам аналитиков, было известно давно, и до последнего времени это всячески одобрялось. Кэрол Лумис в статье, появившейся в журнале Fortune в августе 1999 года, сообщила, что после публикации в 1994 году на первой полосе Wall Street Journal статьи, в которой рассказывалось, как Уэлч и его ко-

манда сглаживали чистые прибыли корпорации General Electric, в редакцию позвонили представители компаний AIG, Champion International и Cigna и сказали: Ну да, это обычная практика. Что здесь такого, чтобы публиковать статью об этом на первой полосе? (Мы подозреваем, что менеджеры многих других компаний прочитали эту статью именно для того, чтобы узнать, как проделывать подобные трюки.)

Руководитель SEC (Комиссии по ценным бумагам и биржам) Артур Левит объявил войну фальсификации прибылей в сентябре 1998 года. Во время его речи на обеде в Нью-Йоркском университете слушатели отложили в сторону вилки и начали конспектировать, когда Левит сказал, что многие топ-менеджеры и аудиторы разыгрывают целые комбинации, чтобы получить прогнозируемые прибыли или превысить прогноз, раздуть капитализацию компании и свои премии. Левит попросил корпоративную Америку и Уолл-стрит перестать использовать бухгалтерские трюки: крупные списания для реструктуризации издержек, перенос текуш,их издержек в будущие балансы, перестройки в процессе , чтобы будущие прибыли лучше выглядели, припрятывание прибылей, чтобы отчитаться о них в нужный момент, учет прибылей от продаж до того, как произведена поставка, препирательства относительно того, каким должен быть обман, чтобы можно было привлечь за него к ответственности по общепринятым принципам бухгалтерского учета (GAAP).

Игра в прибыли выше ожидаемых долгое время была любимым занятий корпораций и их группы поддержки с Уолл-стрит. Что бы ни случалось - рецессия, бум, самое значительное повышение учетных процентных ставок за столетие, атаки террористов, - около 60% компаний S&P 500 постоянно добивались лучших результатов, чем прогнозировали аналитики. Вот процентное распределение этих позитивных неожиданностей для компаний S&P 500 с 2000 по 2002 годы:

II КВАРТАЛ I КВАРТАЛ IV КВАРТАЛ

III КВАРТАЛ

II КВАРТАЛ

I КВАРТАЛ IV КВАРТАЛ

III КВАРТАЛ

II КВАРТАЛ I КВАРТАЛ

2002 2002 2001 2001

2001 2001 2000 2000 2000 2000

60,1% 62,1% 55,3%

51,2% (хотя страна была парализована на две недели после атаки террористов)

55,2% 54,4% 51,0% 58,2% 63,7% 70,7%

Вопрос не в том, играют ли топ-менеджеры и аудиторы друг с другом в поддавки, а в том, насколько им удастся ввести вас в заблуждение перед тем, как все лопнет.

Нам интересно, сколько епде компаний задумываются о том, не продать ли одно из своих подразделений или другие активы, приобретенные несколько лет тому назад, чтобы показать прибыли. Будем надеяться, что опыт корпорации General Electric их чему-то научит. В противном случае может произойти так, что придет время, когда их кредит доверия будет исчерпан. Если они будут соответствовать новым критериям оценки, успех гарантирован, если нет - инвесторы вообпде перестанут верить любым официальным финансовым отчетам.

Похожие критические ситуации складываются и в политике. Если разрыв между словом и делом становится таким во-ПИЮ1ЦИМ, что даже сторонники не могут его не заметить, политик начнет терять свое влияние и власть. В спорте скандал во время зимних Олимпийских игр в Солт-Лэйк-Сити косвенно помог фигуристке Саре Хьюс получить давно заслуженное ею признание. По мнению спортивного обозревателя Рика Райли, она уже была некоторое время сильнейшей в Соеди-