Zvi Bodie. Essentials of Investments. - New York: McGraw-Hill College Division, 2001.

ваний когнитивных (относящихся к процессам познания) ошибок в психологии, часто сотрудничал с профессором Гилови-чем из Корнуэлла, который показал, что так называемые горячие серии (когда, например, баскетболист очень удачно попадает по кольцу) - не более чем миф. Тверски сказал, что его коллега благодаря своим исследованиям потерял больше друзей, чем пальцев на руках.

Нас утешает то, что время от времени мы получаем и такие письма:

Я пользовался вашими альтернативными методами и недавно создал хедж-фонд, чтобы их использовать. Достаточно сказать, что результаты, которых мне удалось достичь, и антитрендовые системы, которые вы для меня открыли, очень нравятся и мне, и моей семье, и моим инвесторам.

Мы не одиноки, когда делаем вывод, что достоинства, приписываемые техническому анализу, - просто химера. Те, кто изучал эту проблему объективно, практически единодушно заключают, что многие распространенные методики прогноза при помощи технического анализа не слишком полезны. Вот что сказал Цви Води в своем классическом учебнике Essentials of Investments (Основы инвестиций): Учитывая то, что мы представили, должно быть совершенно ясно: большая часть методик технического анализа основана на предположениях, которые не имеют ничего общего с гипотезой об эффективности рынка *. Рынки нельзя назвать стопроцентно эффективными, однако они близки к этому, поэтому любой метод, который основан на использовании сбоев эффективности рьшка (как технический анализ), до;(жен быть надежно обоснованным.

Почему мифы так устойчивы?

Кроме психологических ошибок и пропаганды есть еще одна очевидная причина устойчивости представлений об эффектив-

ности приемов технического анализа: технический анализ разросся и создал вокруг себя целую индустрию. Если бы сами основы технического анализа объективно проверялись, то что произошло бы со всем семинарами, обучающими программами, выставками-продажами, компьютерными программами, аналитиками, компьютерным оборудованием, клубами, новыми программами, системами сервиса и поддержки и персоналом, который обслуживает системы отслеживания трендов, не говоря уже о тех, кто занят маркетингом и оценкой таких систем? Практиков технического анализа не интересуют новые теории, которые угрожают их спокойной жизни, даже если они понимают, что теория, которую они используют, противоречит фактам.

Стоит вспомнить об успехах Дельфийского оракула, процветавшего несколько столетий. Жрецы из этого святилища, без сомнений, использовали широкую сеть шпионов, которые собирали сведения о строительстве флота, военных приготовлениях и потенциале новых колоний, но, безусловно, самой важной причиной успеха жрецов было то, что они всегда давали достаточно неопределенные и расплывчатые предсказания, чтобы люди возвращались к ним снова.

Технический метод, который можно тестировать

Нам могут задать вопрос: А чем-нибудь еще кроме .ВГ критики вы занимаетесь? Есть ли хотя бы один индикатор, на который можно надеяться? Вот что можно на это ответить. Если график обладает реальной прогностической ценностью, то она должна проявляться в количественных данных, на основе которых график построен. Прогресс науки всегда основывался на использовании количественных методов, а не на субъективных визуальных интерпретациях и специально подобранных примерах. Мы полагаем, что цены могут быть основанием для прогноза, и предпочитаем работать непосредственно с ежедневными ценами открытия и зак-

рытия, минимальными и максимальными ценами, на основе которых построены графики.

Наш подход основан на методике тестирования таких данных, предложенной нашим другом Адамом Робинсоном, одним из основателей журнала The Princeton Review. Чтобы пользоваться ею, нужно рассуждать примерно так же, как люди, составляющие вопросы тестов для студентов, которые используют на приемных экзаменах в университеты. Такие тесты всегда начинаются с легких вопросов, ответы на которые очевидны, а потом настает время трудных вопросов, очевидные ответы на которые на самом деле ошибочны.

Чтобы верно отвечать на эти трудные вопросы, очевидные ответы выбирать нельзя. Аналогично, чтобы делать деньги, торгуя акциями, нужно делать прямо противоположное тому, что кажется очевидным и недавно приносило прибыли. Например, если вы решили продавать во время повышений цен после спадов, это может приносить прибыли три дня подряд, но на четвертый - не сработает. Или наоборот: если система, которую вы тестируете, сегодня не сработала, то она вполне может сработать завтра.

Делать деньги на фондовом рынке не проще, чем добиваться высокого результата в тестах для абитуриентов SAT или GMAT. Но рынок вместо того, чтобы задавать вам трудные вопросы в самом конце, делает это совершенно неожиданно, когда вы этого не ждете, в надежде, что вы дадите неверный ответ, и тогда ваш брокер заработает себе новый Porsche, получит щедрый бонус, а его боссы обставят офис новой роскошной мебелью.

В длительной перспективе рынок очень любит делать приятные сюрпризы и подниматься процентов на 10, как раз в тот момент, когда ситуация представляется абсолютно мрачной. А когда все уже позади, этот подъем кажется таким очевидным.

Каждый день рынок любит задавать вопросы, заставляющие выглядеть недотепами людей, которые полагаются на визуальные интерпретации графиков. Обратите, например, вни-