Тел.факс: +7(831)437-66-01
Факторинг  Приведенная стоимость 

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 [ 130 ] 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355

Открытого рынка для обыкновенных акций не существует. Цена публичного предложения обыкновенных акций была определена по соглащению между Компанией и Подписчиками и основана, среди прочего, на данных о финансовой и производственной деятельности и положении Компании, ее перспективах и перспективах ее отрасли в целом, менеджмента Компании и рыночных ценах ценных бумаг компаний, занимающихся аналогичным бизнесом.

Юридические вопросы

Законность обыкновенных акций Компании, предлагаемых Проспектом, была подтверждена для Компании фирмой Тетчер, Коль и попечители , а для Подписчиков - Хок и Малруни .

Эксперты

Консолидированная финансовая отчетность Компании представлена на основании отчета независимой аудиторской фирмы Скрытый импульс , исходя из правомочности данной фирмы выступать в качестве эксперта по аудиту и бухгалтерскому учету

Финансовая отчетность

[текст и таблицы опущены]

РЕКОМЕНДУЕМАЯ ЛИТЕРАТУРА

Полезная статья об инвестиционных банках:

С. W. Smith. Investment Banking and the Capital Acquisition Process Journal of Financial Economics. 15: 3-29. January-February 1986.

Лучшими источниками материала о венчурных капиталах являются специализированные газеты. См., например, последние выпуски Venture Capital Journal. Очень доступный анализ того, как структуризовать венчурное финансирование для обеспечения действенных стимулов, содержится в работе: W. А. Sahiman. Aspects of Financial Contracting in Venture Capital Journal of Applied Corporate Finance. 1: 23-26. Summer. 1988.

Проведен ряд исследований рынка для неиспытанных эмиссий обыкновенных акций. Хорошие статьи для начала:

R. G. Ibbotson, J.L.Sindelar, and J.R.Ritter. Initial Public Ofrerings Joumal of

Applied Corporate Finance. 1: 37-45. Summer. 1988. K.Rock. Why New Issues Are Underpriced Journal of Financial Economics.

15: 187-212. January-February 1986. J.R.Ritter. The Hot Issue Market of 1980 Journal of Business. 57: 215-240. 1984.

В первых двух статьях, которые приводятся ниже, обнаружено значительное и устойчивое снижение цен после выпуска акций промышленными компаниями в США. В статье Марша, использующей данные по Великобритании, обнаружено лишь незначительное падение цен:

Р. Asguith and D. W.Mullins. Equity Issues and Offering Dilution Journal of

Financial Economics. 15:61-90. January-February 1986. R. W. Masulis and A. N. Korwar. Seasoned Equity Offerings: An Empirical Investigation Journal of Financial Economics. 15: 91-118. January-February 1986.

P. R. Marsh. Equity Rights Issues and Efficiency of the UK Stock Market Journal of Finance. 34:839-862. September 1979.



Смит в следующей статье считает, что наиболее дешевым вариантом эмиссии акций является их предложение в виде эмиссии прав для существующих акционеров. Хансен и Пинкертон не согласны с этим:

С. W. Smith. Alternative Methods for Rasing Capital: Rights versus Underwritten

Offerings Journal of Financial Economics. 5: 273-307. December 1977. R.S.Hansen and J.M.Pinkerton. Direct Equity Financing: A Resolution of a Paradox Journal of Finance. 37: 651-666. June. 1982.

Хороший анализ относительных достоинств подписки на основе прямых договоров и конкурсных заявок дан в работе:

S. Bhagat and P. А. Frost. Issuing Costs to Existing Shareholders in Competitive and Negotiated Underwritten Public Utility Equity Offerings Journal of Financial Economics. 15: 213-232. January-February 1986.

Следующий сборник содержит несколько статей о международных эмиссиях ценных бумаг:

A.M. George and I.H. Giddy (eds.). International Finance Handbook. Vol. 1. John Wiley & Sons, New York, 1983.

КОНТРОЛЬНЫЕ ВОПРОСЫ

1. Рядом с каждым из следующих способов эмиссии мы привели два вида выпуска. Выберите один из них, для осушествления которого наиболее вероятно используется данный способ.

а) Эмиссия прав (эмиссия испытанных акций/эмиссия неиспытанных акций).

б) Обычное публичное предложение ценных бумаг на основе конкурсных заявок (выпуск облигаций промышленной компании/выпуск облигаций холдинговой компании сферы коммунального хозяйства).

в) Частное размещение (эмиссия испытанных акций/эмиссия облигаций промышленной компании).

г) Полочная регистрация (эмиссия неиспытанных акций/выпуск облигаций крупной промышленной компании).

2. Каждый из следующих терминов имеет отношение к одному из событий, перечисленных ниже. Можете ли вы их увязать?

а) Регистратор компании.

б) Максимальные усилия .

в) Надгробный памятник .

г) Копченая селедка .

д) Полочная регистрация .

е) Акция-письмо . ж) Правило 144а.

A) Компания выпускает предварительный проспект

Б) Некоторые эмиссии подпадают под частное размещение и освобождены от регистрации.

B) В финансовой прессе дается объявление с перечислением членов синдиката подписчиков.

Г) Назначается трастовая компания для гарантии того, что не будут выпущены не разрешенные к эмиссии акции.

Д) Подписчик берет обязательство только попытаться продать акции.

Е) Некоторые выпуски не регистрируются, но могут свободно продаваться среди квалифицированных институциональных покупателей. Ж) Несколько порций одной и той же ценной бумаги можно продавать при одной регистрации.

3. Определите для каждой следующей пары эмиссий выпуск, с которым, по вашему мнению, связаны наименьшие расходы на оплату подписчиков и административные издержки при прочих равных условиях.



ВОПРОСЫ и ЗАДАНИЯ

1. В некоторых странах к первичной открытой эмиссии обыкновенных акций применяется аукционная продажа. Другой способ - когда подписчик рекламирует выпуск публике и принимает заявки на акции по цене выпуска. Если количество заявок превышает количество предлагаемых ак-

а) Крупный выпуск/небольшой выпуск.

б) Выпуск облигаций/выпуск обыкновенных акций.

в) Крупный выпуск облигаций на основе договоров/крупный выпуск облигаций на основе конкурсных заявок.

г) Небольшой выпуск облигаций, размещаемый в частном порядке/небольшой публичный выпуск облигаций.

4. Вернитесь к первоначальному публичному выпуску компании Марвин .

а) Если возникнет неожиданно большой спрос на выпуск, сколько акций дополнительно могут купить подписчики?

б) Сколько акций должно быть продано при первичном предложении? Сколько будет продано при вторичном предложении?

в) В какой степени, если оценивать задним числом, была занижена цена? Как это соотносится со средним занижением цены, обнаруженным Рит-тером?

г) Марвин несла три вида издержек в связи с новой эмиссией - расходы на подписку, административные расходы и занижение цены. Каковы были совокупные издержки эмиссии компании Марвин в долларовом выражении?

5. Вам необходимо сделать выбор между эмиссиями.

а) Публичная эмиссия долговых обязательств номинальной стоимостью 10 млн дол. сроком на 10 лет. Процентная ставка по долговым обязательствам составляла бы 8,5% и долговые обязательства выпускались бы по номинальной стоимости. Спред для подписчика составлял бы около 1,5%, другие расходы - 80 ООО дол.

б) Эмиссия долговых обязательств номинальной стоимостью 10 млн дол. сроком на 10 лет с частным размещением. Процентная ставка по облигациям составила бы 9%, но совокупные издержки эмиссии - только 30 ООО дол.

A) Как различаются поступления компании за вычетом расходов в зависимости от выбранного варианта?

Б) При прочих равных условиях что является более выгодной сделкой?

B) Какие другие факторы кроме процентной ставки и издержек эмиссии следует принимать в расчет при выборе вида выпуска?

6. Товарищество пивоваров планирует выпустить на рынок неосветленное пиво. Для финансирования рисковых инвестиций оно намерено осуществить эмиссию прав по цене 10 дол. за одну новую акцию на каждые 2 имеющиеся акции. (В настоящее время компания имеет 100 ООО акций в обращении по цене 40 дол. за акцию). Допустим, что новые суммы инвестируются с целью получения хорошей прибыли. Дайте количественную оценку следующих показателей:

а) количество прав, необходимых для приобретения одной акции;

б) количество новых акций;

в) размер новых инвестиций;

г) общая стоимость компании после эмиссии;

д) общее количество акций после эмиссии;

е) цена акции с правом; ж) цена акции без права;

з) цена права.



1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 [ 130 ] 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355