Какова стоимость 9-месячного фьючерса на вексель?

14. Спекулянты заинтересованы в установлении неверных цен на фьючерсные контракты; хеджеры хотят обратного . Почему?

15. Корпорация Удод желает сделать заем в долларах США на сумму 100 млн дол. по фиксированной ставке сроком на 5 лет Она считает, что может предпринять выпуск еврооблигаций на следующих условиях:

Проценты 10/8%, выплачиваемых ежегодно

Срок погашения 5 лет

Комиссионный сбор 1 /g%

Плата за агентские услуги 0,15% по купонам

0,075% по основной сумме займа

Эмиссионные издержки 0,2%

Банк предложил Удоду сделать выпуск в швейцарских франках в комбинации с валютным свопом в долларах США. Предложенные условия выпуска в швейцарских франках:

Сумма 200 млн швейцарских франков

Проценты 5 7 % годовых

Срок погашения 5 лет

Комиссионный сбор 2,8%

Плата за агентские услуги 0,75% по купонам

0,30% по основной сумме займа

Эмиссионные издержки 0,2%

Противоположная сторона в свопе получала бы фиксированную сумму долларов на следующих условиях:

Сумма 100 млн дол. США (эквивалентно

200 млн швейцарских франков)

Проценты 107 % годовых

Срок погашения 5 лет

Комиссионный сбор 1,8%

Плата за агентские услуги 0,15% по купонам

0,075% по основной сумме займа

Эмиссионные издержки 0,2%

Противоположная сторона удовлетворилась бы 6,4%, включая все издержки в швейцарских франках.

а) Какой из альтернативных вариантов следует принять Удоду ? (Не учитывайте кредитный риск в вашем анализе.)

б) Предположим, что вы финансовый менеджер корпорации Удод . Обсудите проблемы кредитных рисков альтернативных вариантов выпусков.

16. Если вы покупаете 9-месячный фьючерсный контракт на казначейский вексель, вы обязуетесь купить 3-месячный казначейский вексель через 9 месяцев. Предположим, что в настоящее время по казначейским векселям предлагается следующая текущая доходность:

Пример взят из книги: Managing Risks and Costs through Financial Innovation. Business International Corporation. New York, 1987.

17. В 1985 г. германская корпорация купила на 250 млн дол. форвардных контрактов, чтобы покрыть покупку в будущем товаров из США. Однако впоследствии стоимость доллара снизилась, и компания обнаружила, что если бы она подождала и затем купила бы доллары по цене спот , она потратила бы на 225 млн дойчмарок меньще. Один финансовый менеджер отметил, что компания могла бы повременить с покупкой долларов и вместе с тем покрыть риск потенциальных убытков, используя опцион. В этом случае она сэкономила бы 225 млн дойчмарок и потеряла бы только стоимость опциона - приблизительно 20 млн дойчмарок . Дайте оценку рещения корпорации и критики финансового менеджера.

Лизинг

Многим из нас когда-нибудь да доводилось брать напрокат, скажем, автомобиль, велосипед или лодку Такие услуги населению предоставляются чаще всего на короткий срок - на день или неделю. Но в корпоративных финансах подобный прокат обычно оформляется на длительные сроки. Соглашение об аренде длительностью год или более, предусматриваюшее серии фиксированных выплат, называется лизингом.

Фирмы прибегают к лизингу как к альтернативе покупке оборудования с длительными сроками службы. Арендовано может быть любое имушество, включая электростанции, атомное топливо, железнодорожные вагоны, грузовики, самолеты и суда, гандбольные плошадки, компьютеры, а также животных из зоопарков.

В 80-х годах объем лизинга увеличивался почти на 15% в год. В конце десятилетия около /з нового промышленного оборудования использовалось на условиях аренды. Любая лизинговая сделка предполагает наличие двух сторон. Пользователь имушества называется арендатором. Собственник имуше-ства, называемый арендодателем, получает от арендатора периодические платежи. Например, если вы подписываете соглашение об аренде квартиры на год, то вы являетесь арендатором, а ее владелец - арендодателем.

Часто можно встретить упоминание о лизинговой отрасли. Это относится к арендодателям. (Почти все фирмы являются арендаторами, хотя бы до некоторой степени.) Кто же такие арендодатели?

Некоторые крупнейшие арендодатели являются производителями оборудования. Например, компания GATX - крупнейший арендодатель железнодорожных вагонов (в конце 1989 п она сдала в аренду около 55 ООО вагонов), IBM - крупнейший арендодатель компьютеров, XEROX - арендодатель копировальных машин.

Две другие основные группы арендодателей представлены банками и независимыми лизинговыми компаниями, предлагаюшими разнообразные услуги. Некоторые действуют как арендные брокеры (устраивая арендные сделки), а также и как арендодатели. Другие специализируются на сдаче в аренду легковых автомобилей, грузовиков и стандартного промышленного оборудования. Они добиваются успеха, потому что могут покупать оборудование крупными партиями, эффективно обслуживать его и в случае необходимости перепродавать за хорошую цену Независимые компании по лизингу компьютеров, например, появились потому что арендная плата, взимаемая IBM,

В 1988 п компьютеры составляли более 20%, а самолеты 15% новых операций по лизингу О животных из зоопарков у нас данных нет (см.: American Association of Equipment Lessors, 1988 Suvey of Industry Activity).