Но с другой стороны, вы поздненько подступаетесь к Дженерал Моторс . Лучшее, что вы могли сделать, это унаследовать акции великой компании. Эти девять миллиардов дополнительного богатства идут на пользу существующим держателям. А если вы - даже очень проницательно - покупаете акции Дженерал Моторс накануне большого рывка вверх, то получите в лучшем случае 40-50 процентов на вложенные деньги. Это никогда не сделает вас очень богатым человеком, хотя вы и можете испытать удовлетворение, будучи в компании людей с унаследованным богатством.

Еще одна некрасная кнопка. Некоторые люди зарабатывают на том, что предугадывают колебания процентной ставки. Существует целая группа акций, чрезвычайно чувствительных к колебаниям рынка облигаций и к политике Федерального резервного банка, которая определяет, станут ли деньги дешевле или дороже. Очень симпатичные прибыли можно получить на банковских акциях, бумагах финансовьгх компаний и ссудно-сберегательньгх ассогщаций, а также на акциях коммунальньгх служб, которые также чувствительны к подобным вещам. Колебания цен ценньЕх бумаг таких компаний часто гораздо больше, чем у акций старьгх корпораций, которые являются определяющей частью экономических циклов. Но здесь вам предстоит предугадать не только поведение процентной ставки, но и степень, в которой все ее движения уже были учтены.

Иная фуппа инвесторов может неплохо заработать на бумагах, которые в принципе являются ифой на ценах товаров и продуктов. ТЬ есть, инвестор должен понять, что, скажем, спрос на медь должен в течение нескольких ближайших лет превышать ее предложение, что производство меди не вырастет пропорционально спросу и что, следовательно, неизбежный рост цен на медь рекой вольется в прибыли некоторых меднодобы-ваюищх компаний, а этот будущий рост учтен еще не был.

Есть фуппа относительно консервативных инвесторов, которые вкладьшают деньги в акции так назьшаемых падших ангелов . Падший ангел -это компания, чьи показатели покатились вниз, в результате чего рьшок стал в панике распродавать ее акции. В конце концов, все продавцы, реагировавшие на ухудше-

ние дел в компании, распродали все, что имели, после чего акции добираются до положенного им уровня и там пофужаются в спячку Потом приходит новый менеджмент и Что-То Делает продает убыточные филиалы, закупает новые, меняет профаммы и мировоззренческий подход. Если вы купите такого ангела после его долгой спячки, риск здесь невелик А если то, что они там у себя меняют, фаботает, то вы можете неплохо на этом поживиться. Проблема в том, что кто-то же должен проделать работу по обнаружению этого залегшего в спячку зверя, да к тому же проверить хорошенько, насколько надежна вся история о нововведениях. И, конечно, неплохо бьпъ уверенным в том, что дно, на которое опустилась вся эта тина, действительно дно, а не просто с:лучайный выступ на полпути вниз. Хороший пример успешного взлета падшего ангела в этом десятилетии - Сперри Рэнд , чей менеджмент взял полумертвую компанию под полный контроль, а потом заставил барахтающееся подразделение Унивак плыть в нужном направлении. Пример, когда реорганизация компании закончилась не столь удачно - Мэс-си-Ферпосон , чей менеджмент, казалось, тоже все достаточно четко выстроил. В то время как Сперри заработала на полных оборотах, у Мэсси раз в полгода что-то давало мощные сбои, и после того, как положенная на выздоровление отсрочка вышла, покупатели потеряли всякий интерес к Мэсси .

Многие считают, что в будущем, и даже ближайшем будущем, деньги могут сделать инвесторы, вложившиеся на 100 процентов в акции золоторудных компаний и 12-процентные государственные облигации. Эти инвестиции станут особенно выгодными, если настанет монетарный хаос, который многими ожидается.

Во всех этих примерах, - а список их далеко не полон, - обязательна одна вещь-, кто-то и где-то должен проделать серьезный финансовый анализ и собрать определенное количество экономических данных. При виде хорошо проделанной работы по сбору и анализу данных я всегда испытываю определенное интеллектуальное удовлетворение - и, если сторонник желтой или синей кнопки умело отстаивает свои убеждения, я вполне мог бы за ним последовать. Но меня не греет сам подход этих людей. В моей собственной биофафии он заметного сле-

да не оставил, и, когда я вижу его адептов в толпе, мой пульс не учащается от радостного волнения.

В пятидесятые годы я по случаю был связан на Уолл-стрит с партнером, бывшим одним из первооткрывателей концепции, которую мы назвали темп накапливаюпщхся доходов . Речь, я думаю, должна бьша бы идти не о накоплении , а о росте , но в последнее время этим словом, по-моему, описывается абсолютно все в этом мире. Мой друг свято верил в раступще доходы, и гласом вопиющего в пустыне он проповедовал свою веру во взаимных и пенсионных фондах. К моменту своей безвременной кончины у него была внушительная группа последователей и еще более внушительная сумма на банковском счету. И поскольку мы все получили на этом немало удовольствия и немножко денег, то и сейчас, если я вожу, что чьи-то Доходы Накапливаются симпатичным образом, у меня возникает самое теплое чувство.

Если вы откроете любой имеющийся под рукой справочник по акциям и увидите такую, скажем, строчку, то вам станет понятно, что что-то здесь происходит:

1962 1963 1964 1965 1966 19б7

0,28

0,60 0,90

1,65 3,23

6,00

Вот вам компания, чьи доходы на акцию растут от года к году и в поразительном темпе. Значит, эта компания что-то делает правильно. Данный пример - Солитрон Дивайсиз , чьи акции продавались по Я в 1962, но уже по 275 в 1967. В 1962-м суммарная капитализация Солитрона была меньше $1 миллиона, а в 19б7-м ее рыночная стоимость составляла более $200 миллионов. Прибыли Солитрона увеличились в двадцать раз, но мнение рынка об этих прибьшях увеличило цену акций в 250 раз. Каждый, кто купил эти акции в 19б2 году и держит их до сих пор, вполне доволен. А тот, кто вложил $10000 в эти акции в мрачное время 1962 года и держал их вплоть до 1967-го, мог спокойно вернуть свои $10000 - притом, что остаток на его счету составлял бы около $2,5 миллионов. Именно так и делается богатство на бирже.

С помощью немудреной арифметики вы легко вычислите темп, с которым происходит рост доходов. Чем выше этот темп, тем больше рынок готов платить за отдельно взятую акцию. Иными словами, коэффициент, прилагаемый рынком к доходам на акцию, возрастает не только с ростом этих доходов, но и с темпами их роста. Принимая во внимание прочие обстоятельства, - чего мы пока делать не будем, - рынок заплатит за доход, растущий в темпе 30 процентов, больше, чем за 15-процентный рост, и заплатит больше за 50-процентный рост, чем за 30-процентный. А когда рынок обнаруживает 100-процентный рост, он просто сходит с ума, и все законы и правила летят ко всем чертям.

Теперь давайте попробуем решить элементарный тест. Заполните пропущенные слова:

Чтобы разбогатеть, надо найти акции, чей рос в

очень высоком , после чего цена этих акций взлетает,

что и требовалось доказать .

Если вместо пропущенных слов вы проставили доход и темп , то вы, может, и мастер решения тестов, но в данном случае вы попали пальцем в небо, поскольку вопрос бьш на засыпку, и вам надо бьшо пометить его в целом одним-единственным СЛОВОМ: Неверно . А вот теперь, используя не более двадцати пяти слов, напишите кратенькое объяснение, почему вышеприведенный тезис неверен. Можете писать здесь:

Если вы написали потому что отчеты показывают нам прошлые цифры, а рынок заботит будущее , или что-то в этом роде - можете вернуться в класс и продолжать занятия.

Вот вам растущие доходы на акцию трех великих старших сестер экономического роста - IBM, Полароида и Ксерокса :

Вот вам еще один пример:

1954 1955 1956 1957 1958 1959 I960 19б1

Брунсвик 0,11 0,25 0,68 0,79 1,19 1,83 2,20 2,56

Прекрасно выглядит, верно? Но давайте посмотрим, что происходило далыпе:

1962 1963 1964 1965

Брунсвик

1,36

0,27 0,03 Д4,21

Лестница перевернулась на 180 фадусов, а маленькое д в последней колонке означает дефицит , то есть минус. Брунсвик прочно держал в своих руках производство пинспотгеров, то есть механизмов, выставляющих кегли в кегельбанах после каждого удара, но царивший в сфане кегельный бум таил в себе зерна собственной гибели, как и любой бум. Кегельбаны росли повсюду как фИбы, но населенный пункт, способный дать заработок одному кегельбану, не прокормит ни одного, если там же появится второй, и они примутся делить население между собой. Пинспоттеры Брунсвика продавались в кредит, а когда многие из заказчиков обанкротились, у Брунсвика на руках осталась куча бывших в употреблении пинспоттеров и огромные убытки - это и был их накапливающийся доход в результате. Акции Брунсвика умудрились слететь с 74 до 8 в одном из самых крутых падений в истории биржи. Вы можете поискать и найти примеры других компаний, каждая из которых была уникальной, находила свой золотой ключик к лестнице доходов, ведущей вверх и только вверх, а потом обрушивалась в пропасть. Акции полупроводниковой индусфии в ранние шестидесятые вели себя точно так же.

Так что после того, как некая компания, например, Солит-рон , продемонсфировала свой рост доходов, вы можете захотеть, а можете и не захотеть купить ее акции. Но что вам хотедось бы, так это найти компанию, которая проделает то же самое в

следующие несколько лет. А ддя этого вам надо не только знать, что эта компания что-то делает правильно, но знать и то, что именно она правильно делает, и почему этот рост доходов имеет место. Доходы на акцию не растут автоматически, даже когда дела идут неплохо, а рынок в целом на подъеме. Скажем, копировальный бизнес в последнее десятилетие рсх; с лихорадочностью одержимого, однако на целом ряде акций этой индусфии можно было серьезно покалечиться. Иногда доходы на акцию могут расти в течение нескольких лет потому что бизнес может быть очень уж хорош, и никому из конкурентов пока не удалось понизить свои цены и переманить работников отдела сбыта, то есть создать конкурентную язву которая бывает столь полезна для потребителя, но столь вредна для чистой прибыли компании.

Любая компания, чьи доходы растут постоянно, или, что еще важнее, предполагают расти постоянно, в чем-то, несомненно, уникальна. Конкуренты тоже умеют читать отчеты о доходах, а жирные цифры дохода это всегда приглашение прийти и снять сливки. Значит, компания, которая в чем-то уникальна, имеет нечто, чего конкуренты пока не в состоянии взломать. И эта-то уникальность и стоит стеклянной стеной вокруг цифр чистой прибыли.

Посмофим снова на трех старших сестер экономического роста : Ксерокс , Полароид и IBM. Масса прочего народа производит копировальные машины, но только Ксерокс выпускает машины, позволяющие делать копии на любой бумаге. Ксерофафию окружает мощное кольцо из более чем пяти сотен патентов, а в компаниях копировальных машин типа Бру-нинг или Деннисон наверняка едва ли не каждый босс вручает бумаги секретарше и говорит: Отксерокопируйте вот это . Ксерокс стал глаголом, и он доминирует в своей офасли. А вот когда машины других компаний научатся ксерокопировать так же хорошо, как и ксероксы, то Ксероксу неплохо будет бытъ готовым к тому, чтобы произвести в своих лабораториях какое-нибудь новое чудо.

Целый ряд фирм делает фотокамеры, еще целый ряд компаний изготовляет фотопленку но только одна фирма - Полароид делает пленку которая за десять секунд выдает вам гото-