именно этой темой. Первые шестьдесят страниц книги являются, пожалуй, самым точным описанием того, что такое технический анализ рынка. В остальном книга представляет собой блестящее и неожиданное исследование последовательностей в ценовых характеристиках - но поскольку это исследование пользуется обильной компьютерной статистикой и высшей математикой, оно вряд ли имеет отношение к перепачканным тушью чартистам, хотя в ряде тезисов и поддерживает то, что они делают.

И наконец, хотя графики, может, и не делают того, что им приписывают чартисты и продавцы диаграмм, но этапы накопления и распр)еделения, которые они пробуют описывать - пусть и не слишком точно -стали частью уолл-стритского лексикона. А лексикон этот распространен настолько, что нередко используется применительно к самым разным вещам. Я вспоминаю, как при обсуяодении за обедом межчеловеческих отношений один джентльмен сказал: Формирование шипа на графике брака - вещь неприятная , а кто-то добавил: В браке всегда есть и будут и острова , и развороты . При этом никто из присутствующих никакой неловкости не испытал. В лексиконе чартизма один из самых волнующих моментов - это момент, когда акция делает внезапное резкое движение после долгого пребывания на базе одного и того же ценового уровня. Однажды мы обедали с другом в ресторане, где в другом конце зала заметили нашего общего знакомого - раскрасневшегося, сияющего и счастливого. Нет, биржа тут не при чем, - сказал мой друг - У него новая зазноба, и вчера они впервые признались друг другу в любви. Тебе знакомо это поразительное чувство, когда наконец отрьшаешься от базы?

К тотемам и амулетам можно относиться как к суеверию, но если суеверие это часть ифы, а ее задача предугадьшать движения толпы, то знание тотемов неизбежно становится частью прогностической работы.

В чартизме существует один основополагающий тезис, который нам стоит выделить и рассмотреть. Прошлые тенденции определяют будущие тенденции, а движение должно быть показано на диафамме. Все чартисты, чтобы эксфаполировать и

визуально представить это движение, должны проводить какие-нибудь линии между ценами в разные промежутки времени. Это может быть медиана, это могут быть линии, связывающие вершины или низшие точки. А далее тезис гласит, что эта акция (или группа акций) с большей вероятностью двинется вдоль прочерченной линии. Вопрос о том, что же такое с большей вероятностью ,- 51 процент? 99 процентов? - остается открытым, а ведь именно эту позицию враг и атакует. К тому же враг насфоен серьезно. Графиков и диафамм существует великое множество, а мы с вами пока коснулись только азов. Но теперь давайте посмофим, как атакует враг.

ЧТО ЗА ЧЕРТОВЩИНА ЭТО СЛУЧАЙНОЕ БЛУЖДАНИЕ ?

Чартизм стар, как егапетские папирусы. Метод случайного блуждания тоже имеет древние корни, но в законченном виде столь же юн, как и компьютеры. Чартизм пытается найти какой-то порядок в происходящем - метод случайного блуждания утверждает, что никакого порядка нет. И если сторонники теории случайного блуждания правы, то чартисты вот-вот останутся без работы, а над всеми аналитиками по ценным бумагам сгустились грозные тучи.

Сторонники случайного блуждания в массе своей университетские профессора, работающие на факультетах бизнеса и экономики. Они хорошо владеют сложным математическим языком и с удовольствием им пользуются. Более того, статьи о случайном блуждании , пишущиеся этими учеными, просто обязаны быть абсолютно непонятными для непосвященных и перенасыщенными математическими символами для того, чтобы произвести должное впечатление на коллег Если вы хотите посмотреть, как оно выглядит, попробуйте почитать журнал Киклос - в нем таких статей не одна и не две. Обширный материал, относящийся к интересующей нас теме, может быть найден именно там. Но мы обнаружим его и в сборнике Случайный характер цен на фондовой бирже (опубл. Массачусет-ским институтом технологии под ред. профессора Пола Кутне-ра), и в 1б-м номере Избранных трудов факультета бизнеса Чикагского университета , в работе профессора Юджина Фей-мы Случайное блуждание применительно к ценам на фондовой бирже .

Что такое случайное блуждание ? Я не в состоянии понять и половины статей, посвященных этому предмету, поскольку мое знание булевой алгебры офаничено, а знание стохастических серий равно нулю. Но после ряда бесед с ребятами, занимающимися случайным блужданием, до меня дошло, что всю эту хитрость можно определить одним-единственным предложением. Позднее профессор Кутнер через одного из моих друзей

передал, что мое определение вполне годится, а посему без всяких уравнений, S и D, я его привожу здесь.

Цены не имеют памяти, а вчерашний день не имеет никакого отношения к завтрашнему. Каждый новый день начинается с вероятности 50 на 50. Вчерашние цены уже включали в себя все детали вчерашнего дня. Или, как сказал профессор Фейма, прошлая история серии (изменений цены акции) не может быть использована для прогнозов будущего никаким рациональным образом. Будущее движение уровня цен в целом или цены отдельно взятого актива предсказуемо не более чем движение серии случайных чисел .

Беспорядочностью как способом переифать рынок занимаются, конечно, не одни университетские профессора. Сенатор Томас Дж Макинтайр, демократ из Нью-1ймпшира и член влиятельного банковского комитета Сената, в один прекрасный день принес с собой обычную настенную мишень для метания сфе-лок-дротиков. Он прикрепил к ней список компаний с фондовой биржи и принялся метать дротики. Пакет акций, выбранный с помощью дротиков, оказался результативнее портфелей подавляющего большинства взаимных фондов. (Таким образом, дротики сенатора Макинтайра подтвердили показания теоретиков случайного блуждания, профессоров Пола Сэмюэлсона из МИТ и ГЬнри Уоллича из Йельского университета, данные ими на сенатских слушаниях при обсуждении законодательства о взаимных фондах.) Если такие крупнокалиберные орудия, как профессора Сэмюэлсон и Уоллич плюс банковский комитет Сената столь серьезно относятся к случайному блужданию , то всем остальным стоит крепко задуматься: ведь если в случайном блуждании действительно заключается Истина, то ценность всех графиков и всех инвестиционных консультаций равна нулю - а это может очень серьезно повлиять на правила Ифы.

Первое исходное положеьше случайного блуждания заключается в том, что рынок, - например Нью-Йоркская фондовая биржа - представляет собой эффективный рынок, то есть такой, где цифры рациональны, а нацеленные на прибыль инвесторы конкурируют мезвду собой, имея примерно равный доступ к информации и пытаясь определить будущее поведение цен.

Второй исходный тезис гласит, что акции имеют действительную ценность - равновесную цену на языке экономистов - и что в любой отдельно взятый момент цена акции может быть хорошим показателем ее действительной ценности, которая в целом зависит от доходности данной акции. Но поскольку никто с уверенностью не может сказать, что же такое действительная ценность, то, как говорит профессор Фейма, действия множества конкурируюцщх участников должны вызывать случайные бтгуж-данш текущей цены акции вокруг ее действительной ценноапи .

Сторонники случайного блуждания испытали свою теорию на эмпирических доказательствах . Целью исследования было математически продемонстрировать, что последовательные изменения цены происходят независимо друг от друга. Вот вам фрагмент одного из текстов - просто чтобы хорошенько вас припугнуть. Его автор профессор МИТ Уильям Стайгер, а сама работа была опубликована в сборнике Случайный характер цен на фондовой бирже .

Тест основан на выборочном распределении статистики, относящейся к чисто случайным блужданиям, характер которых сформулирован мною ранее. Принимая, что t - это отношение (случайная переменная) диапазона девиации от прямой, соединяющей первое и последнее значения сегмента континуального случайного блуждания к выборочной стандартной девиации приращения, это распределение определяет вероятность, Р, где t меньше или равно любому t.

Рассмотрим следующий стохастический процесс. Примем, что

S(t) (mtn),

описывает чисто случайное блуждание в сегменте от w до и, где тип целые числа, а t постоянно изменяется в пределах m:st<n. Примем, что

отклонения от линии, связьшающей (т, S J с {п, S ), тогда

R(t)= S-(u)- S(u)

m<t<n m<t<n

будет диапазоном девиации сегмента (т, п) за время t. Беря инкременты:

d=S]-S. j (i -целое число; (m+l)£i<n), (4)

мы определяем:

с =z

стандартную девиацию инкрементов в сегменте в целочисленные отрезки времени. Наконец, полагая случайную переменную

мы получаем выборочную функцию распределения для

tsnf

(N-2

H(t)=PXtmt) = 2-%

где N=n-m<2 и

(N-2

Мы трансформируем реализацию S(t) в сегменте от m до n до вариации, имеющей средний нулевой инкремент, как показано ниже. Обозначим:

1 (N четное)

(N нечтное)