ГЛАВА 4

S = Предложение и спрос: выпущенные акции плюс большой объем спроса

Закон спроса и предложения определяет цену почти всего, с чем вы сталкиваетесь в своей повседневной жизни. В продовольственном магазине, например, сумма, которую вы платите за салат, помидоры, яйца и говядину, зависит от того, какое количество каждого продукта имеется в наличии и сколько людей хотят его приобрести. Это влияло на цены продовольственных и потребительских товаров даже в бывших коммунистических странах. Там распределявшиеся государством товары всегда оказывались в дефиците и часто были доступны только привилегированному классу или на черном рьшке, тем, кто мог платить непомерные цены.

Этот основополагающий принцип спроса и предложения относится также и к фондовому рынку, где он более важен, чем все мнения аналитиков с Уолл-стрит.

Большое или малое предложение акции

Цену обыкновенной акции, вьшущенной в обращение в количестве 5 млрд. штук, сдвинуть труднее, потому что предложение очень велико. Требуется большой объем покупки или спроса, чтобы создать взвинчивающее повышение цены.

С другой стороны, если компания имеет в обращении только 50 млн. акций - относительно небольшое предложение, - то обычный объем покупки или спроса может повысить цену бьгстрее.

Если вы выбираете, какие из двух акций купить - те, которых на рынке 5 млрд. штук, или те, которых 50 млн., - меньшие по числу, как правило, при прочих равных факторах принесут лучшие результаты. Но из-за того, что акции с меньшей капитализацией менее ликвидны, они могут понижаться с такой же скоростью, как повышаются, а иногда даже быстрее. Другими словами, большие возможности сопровождаются сзтцественным дополнительным риском. Однако существуют определенные пути уменьшения риска, о которых мы поговорим в главе 9.

Общее число выпущенных (т. е. находящихся в обращении) акций в структуре капитала компании представляет собой потенциальное число

акций, которые могут быть приобретены. Но профессионалы рынка смотрят также на плавающее предложение , т. е. на те акции, которые реально можно купить после вычета из общего числа акций тех, с которыми их владельцы расставаться не собираются. Компании, в которых высшее руководство владеет большим процентом £1кций (по крайней мере 2-3% в большой компании и еще больше в малых компаниях), как правило, являются для вас более подходящей целью, потому что их РУ1СОВОДСТВО кровно заинтересовано в росте курса £1кций компании.

Есть еще одна фундаментальная причина, по которой компании с большим числом акций часто дают более медленные результаты: сами компании могут быть намного старше, расти медленнее и просто быть слишком большими и вялыми.

В 90-е гг. имел место феномен, когда в течение нескольких лет акции с большой капитализацией росли быстрее акций с малой капитализацией. Это было отчасти связано с проблемой размеров взаимных фондов, которые внезапно оказались заваленными огромными cjTMMa-ми новых денежных поступлений из-за того, что все больше людей покупали акции взаимных фондов. В результате последние были вынуждены покупать акции компаний с большой капитализацией. Оказалось, что фонды отдавали предпочтение акциям компаний с большой капитализацией из-за необходимости заставить работать большее количество денег. Это противоречило стандартной ситуации, обычно благоприятной в смысле спроса/предложения по отношению к акциям компаний с меньшей капитализацией, имеющим в обращении меньшее количество £1кций, готовых удовлетворить увеличение инвестиционного спроса. Акции компаний с большой капитализацией имеют некоторые преимущества: большая ликвидность, меньше волатильности в нижнюю сторону, лучшее качество и, как правило, меньший риск. Огромная пок5шательная способность крупных фондов может заставить акции первоклассной крупной компании повышаться почти с такой же скоростью, К£1к акции меньшей компании.

Выбирайте акции компаний, имеющих предприимчивое, а не заботливое руководство

Большие размеры могут создавать ощущение кажущейся силы и влияния, но у корпораций размеры могут также приводить к потере воображения. Большие компании часто управляются более старшими и консервативными заботливыми руководителями , менее склонными к новшествам, риску и стремлению не отставать от времени. В большинстве случаев главные управляющие крупных компаний не владеют большим количеством акций своей компании. Это серьезный недоста-

Чрезмерное дробление акций может привести к беде

Время от времени компании делают ошибку, чрезмерно раздробляя свои акции. Иногда это делается по совету инвестиционных банкиров с Уолл-стрит.

По-моему, компании лучше дробить свои акции в отношении 2 к 1 или 3 к 2, чем 3 к 1 или 5 к 1. (Когда акции дробятся 2 к 1, вы получаете две £1кцйи за каждую £1кцию старого образца, но новые акции продаются за половину прежней цены.)

Слишком сильное дробление создает значительно большее предложение и может скорее перевести компанию в более летаргический статус большой капитализации.

Для компании, чьи акции один-два года росли в цене, может быть неблагоразумным объявлять о большом дроблении в конце бычьего или на ранней стадии медвежьего рынка. Тем не менее многие корпорации делают именно это.

ТОК, который должен быть исправлен, так как для здравомыслящего инвестора это означает, что руководство и служащие компании не имеют никакой личной заинтересованности в ее процветании.

Кроме того, в некоторых случаях множество слоев управления отделяет старших руководителей от знания того, что действительно происходит на уровне клиента. А в капиталистической экономике главным боссом компании является клиент.

Времена меняются со все возрастающей скоростью. Компания, имеющая сегодня модный новый продукт, через два-три года начнет терять объем продаж, если не продолжит вьшодить на рьшок новые подходящие продукты. Самые новые продукты, усл)ти и изобретения приходят от молодых, голодных инновационных компаний малого и среднего размера с предприимчивым руководством. Не случайно эти организации растут намного быстрее и создают большинство новых рабочих мест. Многие находятся в высокотехнологических отраслях или сфере услзт-. Именно они являются основой будущего роста Америки. Microsoft, Cisco Systems и Oracle - лишь немногие примеры динамичных инновационных компаний 80-х и 90-х гг. с малой капитализацией, которые непрерьшно росли и стали компаниями с большой капитализацией.

Напротив, когда гигантская старая компания создает важный новый продукт, это не может существенно помочь ее акциям, потому что этот продукт, вероятно, составит лишь небольшой процент от общего объема продаж и прибыли компании. Такой продукт - просто маленькая капля в слишком большом ведре.