становятся еще более зависимыми друг от друга в своих рещениях. После краха 1987 года взлеты и падения различных национальных фондовьге рынков стали более связанными друг с другом . Недавний разделенный опыт удивления и страха феди участников рынка Ифает важную роль в этой интенсификации совместных колебаний на национальных рынках. Эмоиионачъное последействие приводит к тому, что люди не только синхронизируют свое поведение с другими, но также объединяются на эмоциональном уровне, и усиливают синхронизацию своих действий перед лицом опасности

Стадные процессы могут также подпитываться психологической склонностью людей, принимающих рещения, придавать слишком большое значение имеющейся в наличии информации. Новизна и видное положение в разговорах охваченных паникой людей могут сильно усилить психологическую популярность. Тогда систематическое придание слишком большого значения текущей отягощенной аффектом информации поддерживает стадность .

Помимо этого стадность хфактфизуется

самоусиливающшися механизмами принятия решений, основанными на информационных каскадах . Динамика подобных каскадов может быть уподоблена распросфанению инфекционного заболевания. Однако, в то время как болезни, изучаемые эпидемиологами, основаны на легко пфедаваемых вирусах, во время информационного каскада на рынке именно информация о поведении участников приводит к тому, что другие начинают активно копировать их действия, что, в свою очередь, побуждает еще большее количество участников последовать их примеру. Подобные каскады информации и вытекающее отсюда поведение подразумевают, что стадность работает, не только

(Turner) и Киллайна (Killain): Ситуация неопределенна или бесструктурна; участники не владеют существовавшими до них традиционными ожиданиями относительно того, как им следует себя вести; итог неопределенен... [и есть] ощущение срочности, чувство, что нужно что-то сделать прямо сейчас *. Таким образом, во время проявления поведения толпы настроение передается, и возникает нехарактерное ощущение того, какие действия следует предпринять.

Более подробное обсуждение так называемой наличной эвристики см. в разделе Познавательные способности этой главы.

прямолинейно, но может также возвращаться в саму себя, что может привести к эскалации изначально малых причин. Так малая пробоина может потопить Офомный корабль.

Стадность также может помочь в объяснении непостоянства валютных курсов. Когда участники просто Komipywm поведение других участников вместо того, чтобы обрабатывать рыночную информацию независимо, они работают на существующие рьшочные фенды. Люди склонны... больше ифать на повышение, когда мы растем, следовательно, рынок идет вверх, следовательно, люди становятся более увфенными, и так далее... Отсюда, мы получаем перекупленность и нерепроданность курса , - утвфждает один из фейдфов на валютном рьшке.

Стадность на валютном рьшке зачастую подпитывается новыми торговыми и информационными технологиями. Эти технологии обеспечивают участешков рьшочной информацией в режиме реального времени, и в сущности сегодня для всех участников рынка в наличии имеется одна и та же информация . Этот аспект глобальных финансовых новостей позволяет проводить мгновенные индивидуальные корректировки в коллективном поведении рьшка. Более того, использование компьютерных систем принятия торговых решений может привести к тому, что офомные части рынка будут реагировать одновременно и сходным образом, увеличивая, таким образом, стадное поведение. Система следует фенду , - объясняет один фейдер. - Если один фонд начинает покупать, другие последуют за ним!

Трейдеры также воспринимают динамику стадности по финансовым новостным каналам. Они сообщают, что компании.

Получатель массовой информации... часто оказывается в ситуации, когда он определяет свой опыт как опыт, который в значительной степени разделен с другими, и он, в некотором роде, взаимодействует с образом большого числа слушающих и видящих эти новости вместе с ним . Таково одно из объяснений того, как средства массовой информации могут стимулировать условия, лежащие в основе коллективного поведения *. Сходным образом широко распространенное использование так называемого страхования пакета активов (то есть систематические ограничивающие потери стратегии продажи фондов, когда они начинают падать), возможно, сыграли свою роль в крахе фондового рынка в 19Н7 году.

Трейдеры оценивали фразу мое решение было основано на моих чувствах как самую важную характеристику, и своих лучших, так и худших решений, что показьшает, что аффекты играют не только одну из многих, но центральную роль в торговых решениях . Как говорит другой трейдер, зарабатьшание денег на валютном рынке сводится к одной основной вещи. Мы склонны делать это тайно, но ты вьшужден покупать, если чувствуешь, что он вырастет .

Так трейдеры быстро признают роль аффектов в своих решениях и в коллективных рьшочных процессах. Действительно, они рассматривают личную жадность как решающий фактор в принятии риска, воспринимают страх и надежду в ожиданиях участников, как самую крупную движущую силу, стоящую за колебаниями валютных курсов, и считают, что эти эмоции отвечают за реакции рынка, при которых валютный курс не соответствует положению в экономике. Если по какой-то валюте наблюдается Komianc или внезапное колебание, у всех неправильные позиции, то, следовательно, там есть апрса, что они много потеряют. А есть другие периоды, когда у тебя правильная позиция и вдруг рьшок начинает двигаться в твоем направлении. И тогда люди приумножают свои позиции, потому что, знаете, все идет хорошо, давай воспользуемся этим по полной программе! И они максимизируются, и по существу выжимают из этой ситуации все, что только можно, но по-прежнему хотят удержать позицию - потому что теперь у них есть надежда, что они заработают еще больше денег. И именно в этих точках ... рьшок поворачивает , -объясняет один трейдер. В отношении своих собственных торговых решений трейдеры рассматривают эмоции как обоюдоострый меч, который одновременно и полезен, и опасен. Как говорит один трейдер: Эмоции важны и они являются важной составляющей, но они также очень, очень опасны . Таким образом, в то время как некоторые трейдеры отмечают, что для биржевой торговли эмоции следует держать под контролем и, по словам одного трейдера, возможно, лучшая сделка - это та, где люди не обладают эмоциями, где они безэмоциональны , другие трейдеры считают, что хороший трейдер вынужден бьггь эмоциональньм. Эмоции могут понадобиться, например, для того, чтобы чувствовать рьшок и получать

Об этом открыгии сообщается в разделе Торговые решения: точка зрения трейдеров этой главы.

интуитивное понимание текущей ситуации на рынке. Эмоции также могут быть необходимым источником обратной связи в принятии риска, как отмечает один трейдер: Боль от потерь очень важна и, да, у тебя должен быть страх, потому что отсутствие страха заставляет тебя слишком сильно рисковать . Другой трейдер лаконично иллюстрирует свое убеждение, утверждая, что: Хороший трейдер - это эмоциональный трейдер .

На самом деле аффекты оказьгвают влияние на принятие решений самыми разными способами. Возьмем, к примеру, настроения . Психологические исследования обнаружили, что информация и стимулы, совместимые с настроением человека, изучаются лучше, чем стимулы, с ним несовместимьге*. Сходным образом настроения влияют на то, какой материал может быть восстановлен в памяти: стимулы, согласующиеся с настроением человека - отрицательные стимулы, если человек печален, положительные стимулы, если человек счастлив - вспоминаются легче, чем несогласующиеся стимулы. Настроения также оказьшают влияние на то, как люди формируют ожидания: когда людей просят оценить вероятность собьггий в будущем, счастливые люди дают более высокие оценки в пользу положительных собьггий, по сравнению с подавленными !

Для торговых рещений эти находки имеют чрезвычайно важное значение, потому что валютный рынок населяют не машины, а люди, эмоциональные, а не отстраненные и объективные, обработка рыночной информации влияет на то, как трейдеры воспринимают рьшок, формируют ли они положительные или отрицательные ожидания и насколько они хотят рисковать. Кроме влияния на отдельньгх участников рынка, настроение также связывает их друг с другом. Настроение участников влияет на динамику коммуникации между ними и определяет их реакцию на информацию из финансовых средств массовой информации . Например, один трейдер

Настроения, подобно эмоциям, опираются на непознавательный чувственный процесс. Однако, в то время, как эмоции более интенсивны и имеют специфическую причину, настроения длятся дольше, являются менее интенсивными и не имеют специфической цели.

Эта связь между общим настроением на рьшке и влиянием средств массовой информации описана психологом Джорджем Катона (Gea-ge Katona).

рассказывал: Вчера поздно вечером я увидел по телевизору, как китайцы производили запуск ракет в сторону Тайваня и двух авианосцев США, передвигавшихся там, но комментарий бьи очень спокойным... Если бы они комментировали нервно, а другие последовали бы за ними, тогда вполне могло бы случиться, что вслед за этим последовало бы колебание на валютном рьшке .

Таким образо.м, аффекты стоят в самом центре рьшочных решений, а не просто играют частную или второстепенную роль. Аффекты определяют, какие альтернативы принимаются в расчет, какая информация собирается, и как она обрабатьшается. Они определяют интерпрепшцию информации и приписывают ей психологическое значение и вес. Как показьшает Глава 7 Бороздим просторы рьшка на метафорах , метафорические представления о торговых решениях и о рьшке на концептуальном уровне изобилуют эмоциональными словами. Например, трейдеры часто представляют рынок как сумасшедший или усталый , как в следующем случае. Ты весь день заключал сделки, это был кошмарный день. И ты думаешь, я устал, рьшок устал, доллар устал. Сколько раз я проходил этот путь, О, доллар выглядит уставшим! Однако, доллар не ... устал. Доллар либо предлагают, либо покупают. Доллар не сидит и не говорит: Уф. Я сегодня по-настоящему устал . В то время как этот трейдер говорит о подобных рыночных конструкциях с некоторой иронией, они отражают психологическое понимание рынка трейдерами в их эмоциональном принятии решений. Так аффекты не только искажают механистическое принятие решений, типичное для андроидов Терминатора (что доказьшают феномены тенденций статус-кво и чрезмерной уверенности, обсуждаемые далее); вместо этого, как показьшает последняя часть этого раздела, аффекты также являются конструктивными, позволяя трейдерам переводить свой опыт и знание рьшка в торговую интуицию.

Тенденция пстатус-кво

я работал со многими людьми, которые просто не могли закрыть убыточную позицию, основанную на решении, которое они однажды приняли: Я люблю эту позицию, доллар никогда не опустится еще ниже . А доллар продолжает падать , - заметил один

трейдер во время интервью. Так называемое предубеждение статус-кво описывает, как участники рьшка, после того, как они решили действовать определенным образом, сопротивляются тому, чтобы изменить свою точку зрения, несмотря на то, что новые данные показывают, что избранный курс действий не является оптимальным. Например, трейдеры могут придерживаться своего выбора, даже если бьио доказано, что этот выбор не очень удачен, просто потому, что его изменение будет означать отказ от статус-кво

В решениях, принимаемых на валютном рьшке, тенденция к соблюдению статус-кво может привести к тому, что трейдеры действуют, руководствуясь убыточной стратегией, даже если эта стратегия уже приводила к убыткам в течение продолжительного периода времени. Трейдеры эмоционально привязьгоаются к определенной рыночной позиции и взгляду на рьшок, что они метафорически описьшают как брак с позшщей. От подобной торговой позиции, возможно, очень сложно отказаться, даже если накопились большие убытки, потому что, как объясняет один трейдер: Ты покупаешь позицию по какой-то серьезной причине . Другой трейдер отзывается эхом на это утверждение, говоря: Поскольку ты хочешь быть прав, ты не хочешь принимать убытки . Помимо влияния тенденции статус-кво на единичные торговые решения, гораздо более обширную тенденцию статус-кво можно обнаружить в общем стиле заключения сделок и в предпочтениях. Трейдеры валютного рьшка отмечают, что, несмотря на то, что стили заключения сделок чрезвьиайно разнообразны, трейдеры обычно основывают свой подход на опыте заключения сделок, который они получили в начале своей карьеры и впоследствии они не склонны его менять. Влияние личного стиля заключения сделок и предпочтений может впоследствии сработать независимо от текущих условий рьшка и имеющейся информации, или вступить в противоречие с ними. Как здраво отмечает один трейдер: Есть трейдеры - быки, а есть трейдеры - медведи... Ты просто говоришь им цену закрытия по пятнице и говоришь: не глядя на экран, не читая газет, просто сделайте что-нибудь . И тогда кто-то будет покупать, а кто-то -продавать. Те, кто покупает, это не те, кто продавал два дня назад, пото-му что они всегда покупают .

Особенно сильной формой тенденции статус-кво является [ эскалация решений в торговых решениях. Здесь аффекты, заставляют